【甲醇季报】成本和增量需求支撑 甲醇难大跌

主要观点

核心观点：

1、偏乐观的情况：假设11-12月国内外开始限气，四季度MTO装置基本维持正常运行的情况下，四季度供需相比三季度累库幅度下降，其中10、11月供需基本持平，12月的累库幅度相比11月继续下降。

2、偏悲观的情况：假设伊朗装置今年限气较晚，对11、12月进口量基本没有影响，海外新增产能四季度投产，且MTO装置检修较多，则11-12月累库幅度较10月增大。

供应：随着节后大秦线检修恢复以及日耗有回落预期，预计10月煤价继续反弹的可能性比较小，预计10月国内开工环比持平或小幅提升，11月之后进入冬储补库、供暖用煤旺季，预计煤价会有一定上涨，且从往年的情况看11月之后国内将开始限气，预计国内开工难有明显提升，不排除有下滑的可能。另外需关注煤制甲醇产能的技术改造和淘汰退出的情况，或将对国内开工有一定压制。新增产能方面，乌海广纳新材料国庆期间已投料出产品，内蒙古君正计划年底投产，目前看四季度新增供应释放比较有限。进口方面，9月预估进口量在120-130万吨左右，由于伊朗物流紧张等原因，预估10月进口量将下滑至117万吨左右。目前看10月外盘开工水平环比有所提高，且伊朗的物流紧张情况近期有所好转，预计11月进口量环比将有所增加，但是11月后伊朗装置有限气可能，或将导致12月进口量有一定缩减。

需求：MTO方面，虽然甘肃华亭9月中旬开始停车，但是兴兴已正常运行，且天津渤化假期已重启，目前看预计10月MTO需求环比有所提升。11月之后大部分MTO装置都处于正常运行的状态，所以11-12月MTO需求继续提升的空间比较有限，但考虑到目前MTO利润不佳，需关注MTO装置开车的持续性。传统下游方面，10月仍是需求旺季，预计开工有继续提升可能。但11、12月随着气温的下降，预计开工有逐步下滑的可能。新兴下游方面，新兴下游中BDO和有机硅计划投产的新增产能多集中在年底，甲醇的消耗占比又较低，预计新增需求量释放比较有限，另外需关注甲醇燃料需求冬季或有一定的增长。

库存：考虑到天津渤化假期已重启，兴兴已稳定运行，且10月进口量有下降可能，预计10月港口累库幅度将下降，甚至有去库的可能，而11月港口库存环比有累库可能。

行情回顾

数据来源：wind、大地期货研究院

MTO：需求增量有限

甲醛：开工难有明显提升

甲醛开工：本周32.93%，上周32.93%。

10月仍是需求旺季，预计开工有继续提升可能。但11、12月随着气温的下降，且目前房地产市场低迷，预计甲醛开工难有明显提升，有逐步下滑的可能。

数据来源：卓创、大地期货研究院

醋酸：开工将维持在较高水平

华东醋酸利润：本周1899元/吨，上周2264元/吨。

国内醋酸开工：本周87.39%，上周85.03%。

目前看四季度检修计划不多，且醋酸利润处于较高水平，华鲁80万吨装置10月下旬有投产计划，大连恒力40万吨11-12月有投产计划，预计醋酸需求将维持在较高水平。

数据来源：卓创、大地期货研究院

MTBE负荷提升&二甲醚负荷下滑

MTBE负荷：本周62.16%，上周61.27%。

二甲醚负荷：本周7.45%，上周7.93%

MTBE开工高原因：1.盈利水平好；2.行业检修结束。目前看四季度暂无计划内检修，预计开工将维持现状。

二甲醚行业长期处于供应过剩的局面，部分装置处于长期停车状态，行业开工长期维持低位。2023年需求端持续萎缩，供应端同步下降，开工继续下降，预计四季度开工维持低位徘徊。

数据来源：卓创、大地期货研究院

新兴下游中BDO和有机硅计划投产的新增产能较多，但新增产能多集中在年底，甲醇的消耗占比又较低，预计新增需求量释放比较有限。另外，甲醇燃料需求冬季或有一定的增长。

数据来源：wind、大地期货研究院

煤制&气制利润小幅下滑

西南天然气制甲醇利润：本周-65元/吨，上周-40元/吨。

数据来源：钢联、wind、大地期货研究院

国内开工：难有大幅提升

国内开工：本周75.79%，上周73.76%

随着节后大秦线检修恢复以及日耗有回落预期，预计10月煤价继续反弹的可能性比较小，预计10月国内开工环比持平或小幅提升。11月之后进入冬储补库，供暖用煤旺季，预计煤价会有一定上涨，且从往年的情况看11月之后国内将开始限气，预计国内开工难有明显提升，不排除有下滑的可能。另外需关注煤制甲醇产能的技术改造和淘汰退出的情况，或将对国内开工有一定压制。

新增产能：四季度释放较有限

了解到乌海广纳新材料国庆期间已投料出产品，内蒙古君正计划年底投产，目前看四季度新增供应释放比较有限。

数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院

伊朗Di Polymer Arian Petro 165万吨装置近日已投产，但目前开工负荷不高。北美新装置Geismer产能180万吨，计划4季度开车，目前开车准备中，关注其投产情况。

数据来源：卓创、wind、大地期货研究院

进口：关注物流情况

目前看预估9月进口量在120-130万吨左右，虽然9月伊朗装置基本稳定运行外盘开工水平环比有所提升，但近期伊朗物流紧张、巴拿马运河因天气原因拥堵，了解到9月伊朗装港船货明显减少，预估10月进口量在117万吨左右。

数据来源：卓创、大地期货研究院

目前看10月外盘开工水平环比有所提高，伊朗新增产能近日已投产，且伊朗的物流紧张情况有所好转，预计11月进口量环比将有所增加，但是11月后伊朗装置有限气可能，或将导致12月进口量有一定缩减。

数据来源：卓创、大地期货研究院

进口利润亏损扩大

东南亚和中国价差：本周80美元/吨，上周70美元/吨。

近期东南亚和中国套利空间打开，或将有部分货源转口到东南亚。

数据来源：wind、大地期货研究院

港口库存：大幅累库可能性较小

港口库存108.5万吨（-14.44)，期货仓单15091（+4337)，有效预报0（0）。

考虑到天津渤化假期已重启，兴兴已稳定运行，且10月进口量有下降可能，预计10月港口累库幅度将下降，甚至有去库的可能。而11月港口库存环比有累库可能。

数据来源：卓创、wind、大地期货研究院

厂家库存累库，订单待发量下降

中国甲醇样本生产企业库存43.41万吨，较上期增加9.30万吨；样本企业订单待发18.41万吨，较上期减少13.96万吨。

数据来源：wind、大地期货研究院

偏悲观的情况：假设伊朗装置今年限气较晚，对11、12月进口量基本没有影响，海外新增产能四季度投产，且MTO装置检修较多，则11-12月累库幅度较10月增大。

数据来源：wind、大地期货研究院

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