【钢材季报】虽出谷底，难攀高峰

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2023/10/9 钢材季报：虽出谷底，难攀高峰

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钢材观点

供应：偏多 三季度粗钢产量环比小幅回落，但高于去年同期水平。若要达到全年产量同比不增加的目标，则四季度每月粗钢产量要降至7900万吨以下，降幅非常大，对于短期供需平衡将产生较大影响。在经济下行的压力下，粗钢平控政策能否继续贯彻落实，存在较大的疑问。预计未来产量回落，但幅度有限。

需求：偏空 得益于经济复苏，今年制造业表现较好，支撑了板材的需求。但房地产行业深陷困境，基建难以对冲其下滑，螺纹钢需求低迷。目前国内经济以稳字为主，预计年内不会有大的变化。虽然仍将出台政策缓解房地产行业压力，但短期内难有大幅变革。螺纹钢需求弱于热卷。

核心观点：螺纹供需双弱，热卷强于螺纹 四季度钢材基本面不确定的关键因素在于供给。一方面，钢厂利润很低，但仍维持高开工率，难以持久。另一方面，在经济下行的压力下，产量平控政策是否继续贯彻落实，并没有明确的答案。四季度钢材的产量变数较大，而需求方面，无论是房地产、基建，还是汽车、家电等制造业，目前看不到会有明显提升的迹象。

在螺纹钢基本面供需双弱的格局下，预计四季度仍以弱势震荡为主。板材需求强于长材，热卷走势强于螺纹钢。

策略建议：RB2401预计仍维持震荡走势，区间在3550-3850之间，底部有一定的成本支撑，上方高度受弱需求压制。

热螺价差可在50-70区间做多，目标130-150。

不建议做螺纹跨期套利，机会较小。

行情分析

三季度市场从过度悲观的情绪中走出，价格逐渐反弹。甚至出现了对于下半年宏观经济非常乐观的声音，7月24日召开的政治局会议将乐观的情绪推到了高潮，远月合约大幅上涨，RB2401逼进3900。

但现货价格并没有的太大的涨幅，价格贴水期货。期现呈现出了远月>近月>现货的contango结构，这在黑色系近些年是比较少见的。事出反常必有妖，果然一周后螺纹等黑色系品种大幅跳水。

随后钢材价格一直维持震荡走势，并在9月末尾开始了又一轮下跌。

数据来源：Wind，大地期货研究院

利润下降，产量回落

钢厂盈利逐渐下降，但高炉开工率上升

三季度，以铁矿为首的原材料价格逐渐升高，钢厂利润水平不断下滑。螺纹钢下游需求较差，利润低于热卷。但8月后，热轧卷板的价格也开始大幅下降，利润快速回落。根据Mysteel的统计，三季度全国247家钢厂盈利率从62%下降至42%。

钢厂利润下降，但高炉开工率不断提高。

数据来源：iFinD，卓创，大地期货研究院

螺纹钢产量低于热卷

盈利虽然下降，但高炉开工率不断提高。三季度高炉开工率一直维持在90%以上，高于去年的同期水平。铁水产量也处于高位，但螺纹钢利润较低，产量处于中等偏低水平，且有减少的趋势。周产量从280万吨下降至250万吨左右。热卷周产量则保持在310万吨上下波动，高于螺纹钢产量。按照季节性规律，四季度钢材产量将有所减少。而且目前钢厂利润较低，但仍维持高开工率，有主动减产的空间。

数据来源：iFinD，卓创，大地期货研究院

四季度钢材产量将回落

在经济下行的压力下，粗钢平控政策能否继续贯彻落实，存在较大的疑问。若没有平控政策，则产量减少的幅度有限，整体供给较为充裕，预计全年粗钢产量将有3%-5%的增量。若四季度开始执行平控政策，则钢厂需要加大停限产力度，对于短期供需平衡将产生较大影响。

数据来源：iFinD，卓创，大地期货研究院

强需求加汇率因素，铁矿强于钢材

低库存、高需求支撑铁矿

三季度铁矿石港口库存持续下降，目前已经在1.2亿吨以下。钢厂进口矿库存可用天数长期控制在20天以下，低库存已经成为钢厂的常规策略。

高炉开工率一直高于去年同期水平，三季度维持在90%以上，对于铁矿石需求较高。

数据来源：Wind，大地期货研究院

人民币汇率触底，对铁矿的支撑减弱

受汇率影响，今年国内铁矿石价格普遍强于以美元计价的铁矿石价格指数。

美联储持续加息，已经将利率提高至5.2%。据外媒判断，年内可能仍将加息。而国内利率还在不断下调，并且有进一步调低的空间和动力。

但国家对于人民币贬值有强力的反制措施，目前来看，人民币底线在7.3左右。

数据来源：Wind，大地期货研究院

铁矿钢材强弱关系将改变

三季度，黑色整体下跌时，铁矿跌幅更大。但在上涨阶段，三季度铁矿涨幅更大。

四季度黑色可能走弱，受钢厂产量回落影响，铁矿将弱于螺纹，铁矿/螺纹比值将从高位下降。

数据来源：Wind，大地期货研究院

房地产低迷，制造业表现较好

房地产行业困境

面对经济下行压力，国家开始放松对于房地产行业的管控，并在三季度接连出台一系列政策以救楼市。包括“认房不认贷”、统一首套房和二套房最低首付比例、下调二套房商业贷款利率下限、降低存量首套住房商业贷款利率、放开限购等。这些政策力度非常大，但是目前来看，只利好一线以及强二线城市，且只限于刚需群体。

从房地产行业表现来看，目前政策仍需加强。

数据来源：统计局，大地期货研究院

去化压力大，市场预期差

居民收入及收入预期都较低，杠杆也已经达到极高水平。刺激政策并没有解决这些问题，并且一线及强二线对于全国有较强的虹吸效应。三四线小城市房地产更加无人问津，加速衰落。对于整体的投资、建造并没有明显的提振作用，房地产低迷状况难以在短时间内逆转。据统计，2023年1-8月全国房地产开发投资完成额累计增速同比下降8.8%，跌幅扩大。房地产销售压力也非常大。

数据来源：统计局，中指数据，大地期货研究院

新开工、施工降幅加大

1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%。其中，住宅施工面积567792万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积46636万平方米，下降24.7%。房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%。其中，住宅竣工面积31775万平方米，增长19.5%。竣工数据一直保持良好，反映出国家对于保交楼的政策力度。但新开工和施工较差，房地产行业目前仍是消化存量，缺乏增长点。对于钢材的消费更多的是板材，难以拉升螺纹、线材需求。

数据来源：统计局，大地期货研究院

基建逐渐减弱

基础设施建设主要依赖地方政府专项债支持。根据专项债券信息网数据显示，截至9月21日，全国累计发行新增专项债完成全年新增专项债券限额的86%。当前地方基础设施建设等项目及偿还旧债所需的资金比较依赖举债。为此，财政部要求各地今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。

三季度发债力度大，10月基本完成全年发债任务。结合往年季节性规律，预计四季度基建投资力度将会有所放缓。

数据来源：统计局，Mysteel，大地期货研究院

汽车行业稳步增长，新能源汽车高速发展

据中国汽车工业协会统计分析，1-8月，汽车产销量同比分别增长7.4%和8%，生产增速较1-7月持平，销售增速较1-7月回落0.1个百分点。另外，我国汽车出口也有明显提高，1-8月，汽车出口294.1万辆，同比增长61.9%。其中，乘用车出口245.5万辆，同比增长69.8%。

我国汽车行业的高速发展，利益于新能源领域的突破。1-8月，我国新能源汽车出口72.7万辆，同比增长1.1倍。汽车行业的火热，拉动了板材的消费，有利于热轧和冷轧的需求。

数据来源：统计局，Mysteel，大地期货研究院

家电产量增幅明显

今年年1-8月空调累计产量17745万台，同比增长16.5%。冰箱累计产量6297.3万台，同比增长14.5%。冷柜累计产量1661.8万台，同比增长7.0%。洗衣机累计产量6460.7万台，同比增长23.6%。彩色电视机累计产量12614.3万台，同比增长4.8%。

另外，家电出口也表现良好。根据海关总署，2023 年1-8 月我国家电累计出口24亿台，累计增长6.6%。细分子行业数据，主要家电品类7 月出口均录得正增长，洗衣机延续年初高增趋势；分地区结构看，“一带一路”相关经济体出口增速较快，一定程度上缓解欧美需求下滑影响。家电行业整体产量有明显提高，对于板材需求有支撑。

数据来源：Wind，大地期货研究院

造船行业高速增长，机械行业相对较差

中国船舶工业行业协会发布数据，1－8月，全国造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%，较上半年涨幅提高。新接订单量5231万载重吨，同比增长86.5%，涨幅继续扩大。近两年中国造船业发展迅速，造船完工量占据了接近世界一半的市场份额。

工程机械行业受房地产影响，表现相对较差。预计下半年也将延续颓势。

数据来源：统计局，Mysteel，大地期货研究院

钢材净出口大幅提高

中国钢铁工业协会数据显示，今年1-8月，我国累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%，进口钢材累计505.8万吨，同比减少239.3万吨，降幅32.1%。我国钢材价格在国际市场上有较强的竞争力，净出口量再创新高。

受汇率及国内钢价下跌影响，今年年出口大幅增加，预计未来钢材净出口也将维持在较高水平。

数据来源：统计局，Mysteel，大地期货研究院

房地产拖累，螺纹钢表需低位徘徊

前三季度不论是内需还是出口，都是板材强于长材。螺纹钢需求主要依靠房地产和基建。目前政府财政有一定压力，基建很难完全弥补房地产的下滑。螺纹钢实际成交量与去年基本持平，维持在近5年同期低位。

数据来源：Mysteel，大地期货研究院

螺纹需求疲软，供需双弱

螺纹需求疲软，四季度供需双弱

三季度市场从过度悲观的情绪中走出，但在9月末尾又开始了新一轮下跌。行情的主题围绕“预期”和“现实”展开，市场情绪波动大，反转迅速，阴晴不定。

四季度钢材基本面不确定的关键因素在于供给。一方面，钢厂利润很低，但仍维持高开工率，难以持久。另一方面，在经济下行的压力下，产量平控政策是否继续贯彻落实，并没有明确的答案。四季度钢材的产量变数较大，而需求方面，无论是房地产、基建，还是汽车、家电等制造业，目前看不到会有明显提升的迹象。综合来看，RB2401预计仍维持震荡走势，区间在3550-3850之间，底部有一定的成本支撑，上方高度受弱需求压制。

数据来源：统计局，Mysteel，大地期货研究院

卷螺价差可择机做多，螺纹跨期机会小

热卷基本面强于螺纹钢，受宏观因素影响，二者价差从在7月底快速上升至250左右，目前已回落至100附近。

预计未来也将维持热强于螺的格局，热螺价差回落至50左右可做多，目标在130-150。

数据来源：Wind，大地期货研究院

蒋硕朋

从业资格证号：F0276044

投资咨询证号：Z0010279

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郭宪斌

从业资格证号：F3056559

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