【原油季报】供需格局或重构，油价阳极阴生

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观点小结

核心观点：中性  全球供需缺口仍存，中国原油进口量仍维持高位，但美国汽油需求大幅下降 。沙特延续减产至年底，俄罗斯减少出口，明年可能结束减产。近期油价大幅下挫，但趋势性利空仍未显性化，Q4供需缺口仍存，供给端支撑仍在但存在宽松预期，预计油价短期将保持大幅震荡格局，反弹空间有限，趋势性下行需关注新的催化。关注中国复苏情况、美国宏观经济数据、美联储政策等。

宏观情况：中性  1）美债收益率大幅上升；2）美国9月季调后非农就业人口超预期，但实际可能较差；3）国内经济数据有企稳迹象，工业利润回升。

供给方面：中性  1）沙特为主的欧佩克减产执行较好，但9月出口大幅回升，近期表示明年初或增产；2）美国和伊朗产量有所上升，但尚不足以抵消减产，伊朗出口也有所上升。3）俄油海运出口有所回升，明年或同沙特一起结束减产。

需求方面：中性  1）中国石油复苏强劲，进口继续大增；2）美国汽油需求大幅下降；3）三大机构月报下调全球需求预期。

库存：偏多  全球三地库存整体仍较低，随着下半年供需改善，将维持去库趋势，库欣库存拐头需关注持续性。

EIA报告：09月29日当周美国国内原油产量维持在1290.0万桶/日不变。商业原油库存-222.4万桶，预期-44.6万桶，前值-216.9万桶。库欣原油库存+13.2万桶，前值-94.3万桶。战略石油储备（SPR）库存增加30.0万桶至3.513亿桶，增幅0.09%。汽油库存+648.1万桶，预期16.1万桶，前值102.7万桶。

API：美国至9月29日当周原油库存-421万桶，预期-9.2万桶，前值158.6万桶。库欣原油库存70.5万桶，前值-82.8万桶。汽油库存+394.6万桶，预期-21.2万桶，前值-7万桶。

10月7日讯，据华尔街日报报道，沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量。沙特和美国官员表示，此举旨在推动沙特与以色列关系正常化的协议。

沙特与俄罗斯重申继续维持自愿减产至年底，俄罗斯副总理诺瓦克表示，将在下个月对自愿减产决定进行审议，考虑进一步减产或增产；欧佩克+JMMC会议则没有对该组织的石油产量提出调整意见。

俄罗斯政府10月6日发表声明说，已解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将其柴油产量的50%供应给俄罗斯国内市场；但对汽油出口的禁令仍然有效。

尼日利亚石油部长：尼日利亚在明年第一季度日产量可以达到200万桶/日。

根据彭博数据，9月份OPEC产量合计2797万桶/日，环比+5万桶/日，减产10国产量环比+13万桶/日；

OPEC9月月报预计Q4全球需求将增加110万桶/日，而非OPEC供给将下降30万桶/日，因此Q4缺口将扩大，但明年Q1开始这一格局将逆转。

据彭博数据，9月份全球原油总供给为101.33百万桶/日，总需求为101.38百万桶/日，供需差值为-0.05百万桶/日，维持短缺，相比上月有所下降。

根据三大机构预测，2023年全球原油供给增长有限，尤其是沙特额外减产进一步加剧了下半年的缺口预期，而全球原油需求仍保持一定增长，中美欧炼厂开工率仍处同期高位，下半年供需差值可能进一步缩小进而转为供给短缺。

需求方面，有所下调。IEA、EIA、OPEC 9月对2023年全球石油需求分别下调40万桶/日、下调22万捅/日、上调5万桶/日，对2024年全球石油需求分别下调40万桶/日、下调47万桶/日、上调6万桶/日。可见IEA、EIA对需求预期皆大幅下调，仅OPEC维持乐观。在对中国需求的预估中，IEA对三季度中国需求大幅调高，但对四季度需求对应调低，主要与三季度公布的高进口量和加工量有关。

供给方面，短期内供应仍难以跟上需求的步伐，但高油价下非OPEC供给上升。由于沙特额外延长减产，四季度OPEC供应预期进一步下调，但高油价下非OPEC供应预期有所上调。IEA、EIA、OPEC 9月对2023年非OPEC石油供给分别上调30万桶/日、下调7万捅/日、上调12万桶/日。

库存方面，和OPEC预期2023年全球原油为去库存趋势，EIA则认为2023年全球原油或将出现累库。

数据来源：EIA,IEA,OPEC，大地期货研究院

据彭博数据，OPEC 9月产量环比+5万桶/日，减产10国产量环比+13万桶/日，减产执行率310%；

截至9月底，OPEC总产能34150千桶/日，环比不变，同比+0.26%；剩余产能5630千桶/日，环比-1.40%，同比+56.4%；

9月份沙特产量环比+2万桶/日，或将在明年初结束减产。

沙特产量环比继续下降。6月5日的OPEC+会议，沙特宣布，从9月起，将自愿再减产原油100万桶/日，将自愿减产的数量从50万桶/日提升至150万桶/日，为期一个月。9月5日宣布将继续延长至年底。10月7日，沙特称若油价走高，愿意在明年初提高产量。

伊朗9月份产量-5万桶/日至305万桶/天。

尼日利亚产量继续上升6万桶/日至140万桶/天。

数据来源：彭博，大地期货研究院

据EIA报告，9月29日当周美国国内原油产量维持1290万桶/日；尽管美国国内产量放缓，但EIA预计美国原油产量将在2023年和2024年创下年度历史新高；EIA最新短期能源展望报告，预计2023年美国原油产量为1278万桶/日，此前为1276万桶/日。预计2024年美国原油产量为1316万桶/日，此前为1309万桶/日。

俄罗斯曾表示，将在2月的基础上，从3月份起减产50万桶/天至2024年底；根据相关报道，俄罗斯4月份的日均原油产量约为967万桶/日，比2月份的的产量低44.3万桶/日；此前，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯9月将每天减少50万桶石油出口。9月3日，宣布其将在9月继续限制出口，但会略微缩减至每天30万桶。截至10月1日，俄海运出口原油372万桶/日，环比上升，达到近3个月最高值。

数据来源：彭博，大地期货研究院

数据来源：彭博，大地期货研究院

数据来源：彭博，大地期货研究院

截至2023年9月29日当周，美国炼厂原油加工量为1560.24万桶/天，较上周-46.3万桶/天；

美国炼厂原油开工率为87.3%，较上周下降2.2pct。

数据来源：彭博，大地期货研究院

截至9月29日当周，美国汽油表观需求7982千桶/天，同比-6.38%，环比-10.19%；

数据来源：彭博，大地期货研究院

8月份，中国规上企业原油加工量约6469万吨，约合1529.6桶/日，同比增长约20.5%，环比增约2.5%；10月5日当周炼厂开工率为76.62%，环比-0.53%；

8月中国原油进口量5280.4万吨，同比增长30.8%；1-8月我国原油累计进口量37855.4万吨，同比增长14.6%；与2022年同期相比，今年上半年炼油厂的总体进口配额增加了20%。

商务部于近日下发2023年第四批原油非国营贸易进口允许量，配额总量为954万吨，略不及预期。

数据来源：隆众，大地期货研究院

山东地炼及主营炼厂装置开工相对高位，汽柴油资源供应较为充裕。随着高温天气结束，汽油终端消耗节奏将减缓；

柴油方面，下半年以来全国炼厂原油加工量逐步拾升，9月中旬以来独立炼厂及主营炼厂先启调升柴油收率，考虑到主营炼厂近些年在三季度末与四季度初调高柴油收率的惯例，预计后续柴油供应充裕。

数据来源：彭博，大地期货研究院

 截至9月29日当周，美国原油进口6215（+1014）千桶/天；出口为4956千桶/天（-944）；净进口为1259（-1988）千桶/天。

根据彭博数据，9月份，沙特出口原油624.7万桶/日，环比+82.4万桶/日；伊朗出口原油74.3万桶/日，环比上升约32.4万桶/日；

10月1日当周，俄罗斯海运各方向出口原油合计约372万桶/日，环比上周+72.9万桶/日，主要增幅来自波罗的海和北极方向；

数据来源：彭博，中国海关，大地期货研究院

数据来源：彭博，大地期货研究院

【欧洲ARA地区库存】

10月5日当周：

油罐原油库存：-4977千吨；

汽油库存：+16千吨；

柴油库存：-76千吨；

燃油库存：+24千吨；   

数据来源：彭博，大地期货研究院

【新加坡】

10月4日当周：

轻质库存：+19千桶；

中质库存：+511千桶；

渣油库存：-401千桶；

成品油总库存：+129千桶；

10月6日，Brt近次月为1.49美元/桶，2-3价差收于0.98美元/桶，变化不大；

WTI近次月价差收于1.64美元/桶，2-3价差升至1. 48美元/桶，较上周小幅收窄；

9.29SC近次月价差收于-24元/桶，2-3价差为11.9元/桶，环比收窄。

数据来源：彭博，大地期货研究院

布伦特与美油的价差保持稳定，自6月份以来维持在4-5美元左右，9月中旬后有所下降，目前收窄至2美元之内；布伦特与迪拜原油的价差自6月以来转负，目前为-0.40美元，较上周小幅收窄；

沙特决议减产提价后，中东原油现货变得昂贵，运往亚洲运费也有所增长。

数据来源：彭博，大地期货研究院

数据来源：彭博，大地期货研究院

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至10月3日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少495手至350055手。

洲际交易所（ICE）的数据显示，截至10月3日当周，BRENT原油期货投机性净多头头寸减少20595手至217248手。

数据来源：彭博，大地期货研究院

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