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钢材观点
钢材:
供应:偏多 今年上半年粗钢产量预计增长2%左右,若要达到全年产量同比不增加的目标,则下半年月均粗钢产量要下降至7900万吨,较上半年月均产量下降1000万吨。对比2021年,今年平控政策的压力不大。全年粗钢产量预计与去年持平,在10亿吨左右。
需求:偏空 得益于经济复苏,上半年制造业表现较好,支撑了板材的需求。但房地产行业深陷困境,基建难以对冲其下滑,螺纹钢需求低迷。下半年国内经济以稳字为主,预计延续上半年态势。虽然仍将出台政策缓解房地产行业压力,但短期内难有大幅变革。螺纹钢需求弱于热卷。
核心观点:螺纹供需双弱,热卷强于螺纹 当前钢材价格持续震荡,钢厂盈利水平稳定,供给受政策影响将逐渐下降。需求处于低位,库存开始累库,整体基本面供需双弱。行情受宏观预期影响较大,强预期带动价格上涨,但需求不足以支撑持续上涨。到了验证预期的时候,价格又大幅下跌。
在螺纹钢基本面供需双弱的格局下,预计下半年仍以弱势震荡为主。板材需求强于长材,热卷走势强于螺纹钢。
策略建议:
螺纹钢价格区间在3500-3900波动,可尝试区间操作,逢高做空为主。
热螺价差可在50-70区间做多,目标130-150。
不建议做螺纹跨期套利,机会较小。
铁矿/螺纹可在1.6-1.9区间做多,目标2.0-2.2。
行情分析
01
产量上升,下半年平控政策将出台
一季度,随着钢材价格走高,钢厂盈利率大幅提高。行业亏损范围减小,头部企业吨钢利润可达150左右。
二季度钢材价格回落,但铁矿等原材料价格下跌幅度也很大,钢厂利润虽有下滑,但维持在可接受范围。
钢厂在利润的驱动下,高炉开工率不断提高。
今年农历春节较早,1月粗钢产量略低于去年同期。随后二、三月粗钢产量一路上涨。
二季度钢材价格回落,粗钢产量从高位回落。1-5月粗钢产量累计同比提高2.65%。
据Mysteel统计,上半年,全国247家钢厂日均铁水产量几乎一直高于去年同期水平。估算上半年铁水产量累计同比增长4.8%。
螺纹钢长流程产量相对平稳,3、4月份有所提升,随后逐渐下降。短流程产量在二季度大幅下降。
数据来源:iFinD,卓创,大地期货研究院
长材(螺纹钢、线材)产量较去年有明显下降,特别到了二季度,受价格回落,利润下降影响,长期处于历史同期低位。
中厚板产量一路攀升,热轧、冷轧产量略低于去年。
五大钢材总产量受螺纹、线材减产影响,二季度远低于往年水平。
2021年上半年粗钢产量累计同比增长11.26%,但随着平控政策的落地,政府严格调控钢厂产量。下半年产量大幅下降,粗钢月均产量从9300万吨下降至7800万吨,下降1500万吨,全年产量同比下降2.9%。
今年上半年粗钢产量预计增长2%左右,若要达到全年产量同比不增加的目标,则下半年月均粗钢产量要下降至7900万吨,较上半年月均产量下降1000万吨。对比2021年,今年平控政策的压力不大。
数据来源:统计局,大地期货研究院
02
铁矿强于钢材
上半年铁矿石港口库存偏低,4月份开始一直维持在1.3亿吨以下。钢厂进口矿库存可用天数长期控制在20天以下,低库存已经成为钢厂的常规策略。
高炉开工率一直高于去年同期水平,二季度维持在90%上下,对于铁矿石需求较高。
数据来源:Wind,大地期货研究院
人民币贬值不断加速,受汇率影响,国内铁矿石价格在6月表现强于以美元计价的铁矿石价格指数。
美联储持续加息,已经将利率提高至5.2%。据外媒判断,下半年可能仍将加息两次,累计50个基点。而国内利率还在不断下调,并且有进一步调低的空间和动力。所以,未来人民币可能还将继续贬值,对于铁矿价格有一定支撑。
上半年,铁矿石供给相对充足,需求较好,叠加汇率因素,使得铁矿相对钢材表现更强。
铁矿与螺纹价格的比值,一直高于去年,也处于近5年来比较高的水平。
下半年受钢厂产量平控影响,铁矿/螺纹可能会有所回落,但预计铁矿仍将保持相对强势。
03
房地产低迷,制造业表现较好
1—5月份,全国房地产开发投资45701亿元,同比下降7.2%。5月份,房地产开发景气指数为94.56。
今年上半年房地产市场整体表现先扬后抑,一季度部分热点城市出现小阳春行情,但之后房地产政策力度不及预期,市场未能延续回暖态势。6月,5年期以上LPR下调了10BP,对市场情绪产生了一定积极效果,但对新房销售的实质性带动较为有限,全国房地产市场调整压力依然较大。
1—5月份,商品房销售面积46440万平方米,同比下降0.9%。商品房待售面积64120万平方米,同比增加15.7%。
市场去化压力大,短期库存出清周期约为16个月。新房价格与去年基本持平,二手房价格持续下跌,大众对于楼市预期较差。
1—5月份,房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米,同比下降6.2%;房屋新开工面积39723万平方米,下降22.6%;房屋竣工面积27826万平方米,增长19.6%。
新开工对于螺纹钢需求较大,其持续下降拖累螺纹钢需求。
竣工面积和待售面积同比增速都达到15%以上,未来商品房库存出清压力进一步加大。
1—5月份,基础设施建设投资累计同比增加7.5%,增速有所减弱。据Mysteel不完全统计,1-5月全国各地项目合计总投资29.65万亿元,累计同比下滑6.64%。
政府高负债、低收入背景下,预计2023年基建投资增速将逐渐走弱。
1-6月,汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆,同比分别增长9.3%和9.8%。
1-6月,新能源汽车产销累计完成378.8万辆和374.7万辆,同比分别增长42.4%和44.1%,市场占有率达到28.3%。
汽车行业稳步增长,对于板材需求有较强拉动。
工信部发布数据,2023年1—5月,全国家用电冰箱产量3857.9万台,同比增长12.4%;房间空气调节器产量11425.0万台,同比增长14.2%;家用洗衣机产量4082.5万台,同比增长18.9%。
家电产量增幅明显,提振板材需求。
中国船舶工业行业协会发布数据,1-6月,全国造船完工量2113万载重吨,同比增长14.2%;新接订单量3767万载重吨,同比增长67.7%。
工程机械行业受房地产影响,表现相对较差。预计下半年也将延续颓势。
1-5月份,进口钢材312.9万吨,同比减少37.1%;进口平均单价1728.5美元/吨,同比上涨12.8%。1-5月份,出口钢材3636.9万吨,同比增长40.9%;出口钢坯140.7万吨,同比增加93.0万吨;粗钢净出口3484.7万吨,同比增长1605.1万吨,增幅85.4%。
受汇率及国内钢价下跌影响,上半年出口大幅增加,预计下半年钢材净出口也将维持在较高水平。
上半年不论是内需还是出口,都是板材强于长材。螺纹钢需求主要依靠房地产和基建。目前政府财政有一定压力,基建很难完全弥补房地产的下滑。螺纹钢实际成交量与去年基本持平,维持在近5年同期低位。
04
螺纹需求疲软,下半年供需双弱
需求方面,得益于经济复苏,上半年制造业表现较好,支撑了板材的需求。但房地产行业深陷困境,基建难以对冲其下滑,螺纹钢需求低迷。下半年国内经济以稳字为主,预计延续上半年态势。虽然仍将出台政策缓解房地产行业压力,但短期内难有大幅变革。螺纹钢需求弱于热卷。
供给端钢厂盈利水平有所改善,上半年钢材产量同比小幅上升。下半年受平控政策影响,钢材产量将逐渐下降,预计四季度降幅加大。螺纹钢利润偏低,产量降幅较热卷等板材更大。
热卷基本面强于螺纹钢,上半年二者价差从0-50区间提升至100-150区间。
预计下半年也将维持热强于螺的格局,热螺价差回落至50左右可做多,目标在130-150。
上半年,铁矿石供给相对充足,需求较好,叠加汇率因素,使得铁矿相对钢材表现更强。
下半年受钢厂产量平控影响,铁矿/螺纹可能会有所回落,但预计铁矿仍将保持相对强势。
按以往经验,黑色整体快速下跌时,铁矿跌幅更大,但止跌反弹时上涨更多。预计下半年将出现多铁矿空螺纹的时机,建议比值在1.6-1.9区间做多。
数据来源:Wind,大地期货研究院
蒋硕朋
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郭宪斌
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