燃料油：近月逼仓后远月高硫期待值一般

2024/04/22  燃料油：近月逼仓后远月高硫期待值一般

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观点小结

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核心观点：中性  需求端4月中国山东，美国，沙特进口均有增量，供应端中东持续偏宽松，俄罗斯受袭装置逐步恢复。新加坡近月CRK上涨至-8，5月内外价差拉大到25美元/吨，内盘5-9价差走扩至380以上。目前看内盘近月溢价偏高，高硫开始计价中东发电及炼厂进料预期，交割后继续向上仍需观察实际需求落地及现货注册仓单情况。

供应端：偏空  俄罗斯炼厂装置逐渐恢复，中东净出口充裕

需求端：偏多  发电及炼厂有增量需求驱动

估值：中性  目前整体估值位于季节性中性位置，继续走高需要需求实际提振

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核心观点：中性  需求端船燃加注即将进入季节性旺季，科威特发电预计将有所增量；供应端巴西有装置检修但库存能弥补产量缺口，阿尔及利亚出口稳定，科威特持续有招标入市，尼日利亚dangote带来增量。低硫整体估值偏中性，贴水一度走负后小幅上涨，裂解走强受制于柴油利润下行，供需矛盾不大的情况下趋于震荡运行。

供应端：中性科威特稳定备货，巴西国内库存能替代检修损失，尼日利亚持续增量

需求端：中性偏多  5月进入船燃季节性需求旺季，且科威特发电伴随温度提升逐渐有备货增量

估值：中性  目前整体估值处于中性偏高位置，预期走势震荡

数据来源：EA，Kpler，大地期货研究院

中东高硫燃料油净出口依旧偏高，近年新炼能投产背景下整体高硫供应较为充足。

数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院

周内有消息称Al-Zour继续招标5月12万吨货，戳破之前暂停招标为发电旺季备货的传闻。科威特现行符合满足淡季国内发电的需求下月度有50万吨出口。

数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院

4月起巴西炼厂有Regap(160kbd), Recap(50kbd), Revap(250kbd),  Reduc(240kbd)四家炼厂有检修计划，按照其2024年的产量匡算，月度损失量分别为4.26万吨，2.09万吨，28.77万吨及21.67万吨。

但需要注意的是，按照2022-2023年平衡表匡算（产量-国内需求-净出口），整体巴西燃料油累库392.94万吨，整体检修影响出口较为有限，出口下移更多来或自需求的减少。

数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院

尼日利亚dangote炼厂贡献低硫燃油主增量，目前出口达到36.4万吨/月。

数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院

美国焦化大规模检修完成，月度高硫进口量增加约50万吨满足整体焦化进料需求。

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炼厂开机小幅提升，周内山东4月高硫进口上调至104万吨，环比增30万吨。炼厂开机及毛利小幅回升且焦化有利润的背景下对于高硫的需求给予了部分支撑。

数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，EA,大地期货研究院

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