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核心观点:震荡 国内4-6月到港多,大豆和豆粕库存将不断恢复并累库,施压现货市场。南美基本确定,巴西出口旺盛但FOB持续稳定略强;美豆进入播种期且有干旱迹象,预计盘面维持震荡,下方空间较小,比较抗跌(成本支撑和美国潜在的天气炒作)。
现货基差:中性 4月下旬至7月,国内大豆到港和开机增加,市场看好后期供应,基差稳定略承压。
南美大豆:中性 南美产量乐观,短期巴西出口旺盛,阿根廷进入收割,限制价格上涨空间。
美国大豆:中性或转多 23/24销售差,期末库存上调;24/25年度预估面积单产双增,库存继续恢复,供应转宽松。目前大豆开始播种,土壤墒情偏差,关注新季度的天气炒作。
进口采购:中性 巴西榨利较好,国内采购以近月巴西豆为主,购买量较乐观。5月缺口约100万吨,6月约480万吨。7-8月榨利差,采购较慢。
大豆到港库存:中性偏空 4-6月预估到港多,月均或超1000万吨,大豆将持续累库。
豆粕消费库存:中性 3月提货较好,4月预估略持平。4月中下旬开机增加,豆粕库存恢复。5-6月开机高,库存预计继续增加。
宏观层面:中性偏多 人民币贬值。战争增加,国际局势不稳。
截至4月14日,巴西大豆收获86.8%,前周收获83.2%,上年同期89%,四年均值约91%。当周收获进度增加3.6个百分点,近三周平均周度增加5.3个百分点,上年同期4.8个百分点;收割基本进入尾声。
最南部PR收割98%,RS收割47%(前周38%)。中西部GO收割92%。
目前10.8%的大豆处于成熟期,2.3%处于结荚鼓粒期。路透巴西4月出口:1-23日已经装船938万吨,待装船424万吨,4月预估出口1362万吨。目前五月船期排船已有445万吨。
ANEC预估:4月巴西出口旺盛,预估4月出口1374万吨,上年同期1405万吨。Safras预估2024年出口大豆9600万吨,同比-6%,但上年巴西对阿根廷出口402万吨,今年阿根廷丰产,预计不怎么对阿根廷出口。预估2024年底大豆库存324万吨,去年底464万吨。数据来源:路透,大地期货研究院
上周出口价略涨:目前5月报价434美元/吨,周度-+5美元;6月报443美元,周度+5;7月报449美元,周度+2。
基差稳定略涨:巴西基差抗跌,相对稳定略偏强。5月最新报20美分,周度+15美分;6月报25美分,周度+10美分;7月42美分,周度+2美分。
巴西收割接近尾声,产量高,供应大,但1月基差暴跌后,2月一路反弹,3月迄今一口价和基差没有明显回落迹象,且产量同比下滑,供应压力不断减小,后面施压基差大跌的难度预估加大。
阿根廷大豆生长状况:截至4月17日,阿根廷大豆当周正常至优良的比例约77%,土壤湿度优良比例占比78%,气候条件较佳。
阿根廷大豆生长进度:当周阿根廷大豆收获13.9%,前周收获10.6%。
布交所预估大豆产量5100万吨,同比+3000万吨。USDA预估5000万吨,上年度2500万吨。
阿根廷产量:4月阿根廷农业部预估今年种植大豆面积同比+3.4%,产量约4970万吨。阿根廷大豆平衡表:得益于产量恢复,预估24/25年度(4月至次年3月底)平衡表转宽松。预估期初库存594万吨,期末库存增加至714万吨。进出口同比增加1100万吨:2023/24年度大减产,当年进口大豆1000万吨,出口只有200万吨。预估今年进口减少600万至400万吨,出口增加550万吨至750万吨,大大增加了对全球大豆的出口供应,弥补了巴西出口下滑的不足。国内消费:预估今年恢复至4500万吨,同比+650万吨,将增加对全球豆粕豆油的出口。
数据来源:阿根廷农业部,大地期货研究院
因美豆报价高,性价比差,拖累了大豆的销售进度。1月销售23/24年度大豆约180万吨,2月130万吨,3月126万吨。1月迄今累计销售509万吨。
截至4月11日当周,累计出口3769万吨,未执行360万吨,出口+未执行4128万吨,约占年度出口计划4627万吨(4月下调54万吨)的89%,上年同期96%,五年均值95%。目前待售499万吨(剩余约20周时间),待出口858万吨。
对华销售:迄今累计对华出口2329万吨,未执行36.58万吨,出口+未执行2366万吨。1月迄今对华销售大豆约有404万吨,近4周累计对华销售只有70吨,周均17.54万吨。
本周USDA作物进展报告开始报告大豆进展,截至4月21日,有15个州开始种植大豆,15个州种植玉米。
全国看,大豆播种进度8%,前周3%,上年同期8%,五年均值4%。其中主产区Illinois播种11%,Iowa播种8%。迄今所有州的大豆播种面积都高于平均水平,大豆播种提前。
当周玉米播种12%,前周6%,上年同期12%,五年均值10%。
数据来源:USDA,大地期货研究院
土壤墒情:本周墒情略有好转,但以密苏里为中心的几个州,土壤墒情偏差,目前密苏里播种大豆16%,播种玉米47%。
土壤墒情预报:预计未来1-2周,密苏里、堪萨斯及周边地区墒情转差,有助于田间作业开展,但不利于已播作物的发芽。目前还比较早,需持续关注。
数据来源:USDA,大地期货研究院
Illinois现货价:3月小幅反弹约40美分至11.6美元,4月报价继续下跌至中旬的11.25左右,本周略有好转至当前的11.46美元。美国大豆基差:4月12日当周Iowa基差约-0.38美元/蒲式耳,美湾基差0.66美元。近期略涨。出口FOB止跌反弹:当前近1-4月出口报451-456美元/吨,周度反弹约10美元。美湾CIF报价:5月船期报价约1221美分/蒲式耳,周度+22;6月报价1228美分/蒲式耳,周度+16美分;7月报1233美分/蒲式耳,周度+14美分。数据来源:USDA,路透,大地期货研究院
南美运费:4月23日阿根廷到大连运费55.71美元/吨,周度+3.3美元;巴西帕拉纳瓜港到大连63.37美元,周度+3.58美元。
美国运费:美湾54.84美元/吨,周度+2.77美元;美西30.03美元,周度-1.46美元。国际大豆海运费继续上涨,涨幅扩大。
进口成本:南美报价相对稳定略弱,美国价格性价比仍差。4月23日进口巴西豆成本约4100元,周度+350元;进口阿根廷大豆成本3956元,周度-45元。
美豆榨利:美豆近期较巴西更弱,两国价差走弱至15美元/吨,仍不利于美豆出口。5月美湾盘面榨利有好转,但依然亏损,盘面榨利在-130左右。巴西榨利:2月下旬至今,巴西进口榨利整体较好,利好国内采购。目前5月缺口约100万吨,6月缺口480万吨,5-6月盘面榨利约150元/吨;7-8月榨利偏差,但在不断走好,利好后面的采购。数据来源:路透,大地期货研究院
2-8月主要采购巴西新作,以近月为主,因榨利稍好。美豆因成本高,采购特别少,1月迄今只采购约400万吨。
目前5月船期完成920万吨,待采不足100万吨。6月完成采购约480万吨,待采约420万吨。7-8月巴西豆报价高,榨利略有好转但仍比较差,采购比较少且慢,目前完成约115万吨。主要以近月巴西豆为主。
数据来源:Chs,大地期货研究院
上游对华发船预估下调:从发船看,4月上游对华大豆到港约979万吨(迄今已有637万吨),5月目前按已发船量预估约1128万吨。
巴西豆4月预估到697万吨;5月975万吨。
美豆4月预估对华到港283万吨,5月预估153万吨,6月预估19万吨。
大豆到港不断增加:3月进口554.1万吨,5-7月或月均超1000-1100万吨。大豆将不断累库。开机压榨恢复:上周压榨量恢复至195.17万吨,预估本周压榨192万吨,因到港增加,开机率恢复。4月预估压榨790-800万吨。大豆库存趋势预估:2月底油厂大豆库存约480万吨,3月到港差,大豆持续去库。4月到港和开机恢复,截至4月19日,油厂大豆库存约356万吨。4-7月预估到港月均超1000万吨,压榨月均最高830-840万吨,大豆将持续累库。数据来源:钢联,大地期货研究院4月豆粕表需略持平:3月提货增加,全月表需约610万吨。预估4月消费约600万吨。豆粕将持续累库:截至4月19日,豆粕库存44.25万吨,周度+10.68万吨。接下来开机偏好,豆粕仍将持续累库。3月开机不及预期,提货增加,豆粕去库快于预期,利好现货市场。4月到港和开机增加,豆粕库存恢复,5-7月开机和消费增加,豆粕继续累库。预估4月库存恢复至55万左右,5月底70万吨左右,6月底82万吨左右。油厂成交提货较好
4月成交尚可:3月价格反弹,供应紧张,刺激下游成交。4月供应增加,价格稳定,下游逢低采购,上周成交好转。4月1-23日累计成交现货286万吨,日均17.89万吨;远月基差174.79万吨,日均10.9万吨,表现较好。
豆粕提货:豆粕刚需较强,3月提货315.78万吨。4月1-23日累计提货246万吨,日均15.4万吨;上周提货好转,日均16万吨。五一前有备货需求。上年4月提货288万吨。
物理库存:3月价格走强,下游补库积极,库存增加。4月价格稳定,市场备货略有下降。截至4月19日,饲料企业的豆粕物理库存约7天,周度-0.03天,上年同期5.86天。
未执行合同差:截至4月19日当周,国内豆粕未执行合同周度+36.1万吨至337.76万吨。豆粕现货稳定:市场预期4-6月到港和供应增加,施压现货和基差。上游出口价稳定略反弹,五一前现货备货,支撑盘面。4月24日华东报价约3250元/吨,周度涨3-450元左右。月度下跌约140元。豆粕基差:江苏油厂现货4-5月报价约M09-30元,6-9月M09+20元。近期相对稳定。
陈晓燕
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