棉花：外棉估值趋于合理，关注宏观扰动

核心观点：中性偏空  ICE期棉近月合约估值已进入合理区间，郑棉相对外盘估值仍偏高，继续关注买外抛内操作，关注进口棉配额政策。近期宏观面偏空信息较多，可能对棉价有不利扰动。

现货情况：中性  大型轧花厂意向套保区间16500-17000，郑棉出现下跌后，现货基差走强，成交量明显放大，但轧花厂手中仍有较大数量货源在待售状态。

进口棉花棉纱：偏空  1）因外盘下跌，进口棉已明显低于国内棉价，性价比凸显。2）越南纱经过大幅下跌后，远期报价基本与国内棉纱价格平水。3）3月份进口棉花数量以及进口棉纱数据均大幅高于预期。

涉棉政策：中性  纺企使用相对低价进口棉的意愿明显增强，渴望增发进口棉配额。目前2024年滑准税配额尚无确定性消息，关注进口棉配额相关政策。

产业链库存：中性  棉纱成品去库，价格偏稳。棉纱库存压力减轻，但纺纱利润改善不明显，纱厂开机率下滑。

新棉预期：中性偏空  1）美国新棉开始种植，目前降水高于均值水平；2）巴西新棉产量预期继续提高；3）印度气象部门预计2024年印度西南季风带来的降水高于均值水平。

终端消费：中性偏多  全球棉纺产业链主动去库存近尾声。美国2024年3月棉纺织服装零售数据继续向好，且美国服装零售和批发库销比均下降。

宏观层面：偏空  1）美联储官员鹰派发言继续降低市场对降息的预期，并提到不排除加息可能；2）美国贸易代表再次发起对华301调查。

内外价差继续扩大，ICE月差持续走弱

3月中国纺织服装零售小幅增长

棉价下跌，棉/粮比价继续下降

数据来源：USDA，wind，大地期货研究院

得州天气：目前干旱程度类似2019/20年度、2020/21年度

美棉种植：种植进度8%，得州种植进度13%

ICE仓单增速趋缓，基金净多持仓占比下降4个百分点

美国3月服装零售同比增长，库销比下滑