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观点小结
核心观点:震荡 国内4-6月到港多,大豆和豆粕库存将不断恢复并累库,施压现货市场。南美产量基本确定,美豆进入播种期,后期市场焦点将转移至美国播种。预计盘面维持震荡,在到港压力下,价格或偏弱运行,但空间较小,比较抗跌(成本支撑和美国潜在的天气炒作)。
现货基差:中性偏空 到港和开机增加,市场看好后期供应,基差稳定偏弱。
南美大豆:中性 南美产量乐观,短期巴西出口旺盛,阿根廷进入收割,限制价格上涨空间。
美国大豆:中性或转多 23/24销售差,期末库存上调;24/25年度预估面积单产双增,库存继续恢复,供应转宽松。目前大豆开始播种,关注新季度的天气炒作。
进口采购:中性 巴西榨利较好,国内采购以近月巴西豆为主,购买量较乐观。5月缺口约200万吨,6月约550万吨。7-8月榨利差,采购较慢。
大豆到港库存:中性偏空 4-6月预估到港多,月均或超1000万吨,大豆将持续累库。
豆粕消费库存:中性 3月提货较好,4月预估略增。供应紧张导致去库较快,预估4月中下旬开机增加,豆粕库存恢复。5-6月开机高,库存继续增加。
01
南美市场稳定
巴西产量:3月Conab预估巴西产量1.465亿吨,环比-33.67万吨;USDA维持1.55亿吨不变,市场预估约1.51亿吨。ABIOVE维持1.538亿吨不变,并且上调2023年产量至1.603亿吨。
2024年巴西平衡表预估:若产量1.51亿吨,压榨5450万吨,出口约9780万吨,12月底期末库存约521万吨,上年12月底库存586.8万吨。
巴西新作:产量导致出口下调,整体供应依然宽松但不过剩,年末库存或与上年相当。
数据来源:Abiove,大地期货研究院
Abiove预估2024年出口大豆9780万吨,同比-406万吨,但上年巴西对阿根廷出口402万吨,今年阿根廷丰产,预计不怎么对阿根廷出口。
数据来源:CHS,路透,大地期货研究院
上周出口价略降:目前5月报价429美元/吨,周度-10美元;6月报438美元,周度-8;7月报447美元,周度-4。8月开始报价约451美元。
数据来源:路透,大地期货研究院
阿根廷大豆生长状况:截至4月10日,阿根廷大豆当周正常至优良的比例约76%,前周77%。当周土壤湿度优良比例占比70%,前周70%。
02
美豆播种
因美豆报价高,性价比差,拖累了大豆的销售进度。1月销售23/24年度大豆约180万吨,2月130万吨,3月126万吨。1月迄今累计销售466万吨。
截至4月4日当周,累计出口3726万吨,未执行359万吨,出口+未执行4085万吨,约占年度出口计划4627万吨(4月下调54万吨)的88%,上年同期96%,五年均值95%。目前待售542万吨(剩余约21周时间),待出口901万吨。
本周USDA作物进展报告开始报告大豆进展,截至4月14日,有10个州开始种植大豆,13个州种植玉米。
全国看,大豆播种进度3%,五年均值1%。其中阿肯色完成26%,肯塔基完成8%,密苏里完成8%,均快于上年和五年平均水平。
数据来源:USDA,大地期货研究院
土壤湿度:目前产区大面积偏干,尤其是伊利诺伊州西部、爱荷华、密歇根、内布拉斯加、堪萨斯等地,处于大豆的主产区。
数据来源:USDA,大地期货研究院
数据来源:USDA,大地期货研究院
数据来源:USDA,路透,大地期货研究院
南美运费:4月16日阿根廷到大连运费52.41美元/吨,周度+1.41美元;巴西帕拉纳瓜港到大连59.79美元,周度+1.53美元。
美国运费:美湾52.07美元/吨,周度+1.17美元;美西28.57美元,周度-0.56美元。国际大豆海运费止跌上涨。
03
中国现货偏弱
进口成本:巴西报价相对稳定略弱,美国价格偏弱但性价比仍差。4月16日进口巴西豆成本约3755元,周度-300元;进口阿根廷大豆成本4000元,周度+30元。
美豆榨利:美豆近期较巴西更弱,两国价差走弱至20美元/吨,扔不利于美豆出口。4-5月美湾盘面榨利虽然不断好转,但依然亏损,盘面榨利在-50左右。
巴西榨利:2月下旬至今,巴西进口榨利整体较好,利好国内采购。目前5月缺口约200万吨,6月缺口550万吨,5-6月盘面榨利约150元/吨;7-8月榨利偏差,但在不断走好,利好后面的采购。
数据来源:路透,大地期货研究院
上游对华发船预估下调:从发船看,3月上游对华大豆到港约653万吨,4月目前按已发船量预估约983万吨,5月1128万吨。
2-8月主要采购巴西新作,以近月为主,因榨利稍好。美豆因成本高,采购特别少,1月迄今只采购约390万吨。
目前5月船期完成782万吨,待采约218万吨。6月完成采购约426万吨,待采约494万吨,近期采购较多。7-8月巴西豆报价高,榨利差,采购比较少且慢,目前完成约107万吨。主要以近月巴西豆为主。
大豆到港:3月进口554.1万吨,4-6月或月均超1000万吨。大豆将不断累库。
数据来源:钢联,大地期货研究院
豆粕降持续累库:截至4月2日,豆粕库存33.57万吨,周度+3.57万吨。接下来开机将不断增加,豆粕仍将累库。
3月开机不及预期,提货增加,豆粕去库快于预期,利好现货市场。4月到港和开机增加,豆粕库存恢复,5-7月开机和消费增加,豆粕继续累库。
预估4月库存恢复至55万左右,5月底73万吨,6月底82万吨。
物理库存:3月价格走强,下游补库积极,库存增加。近期价格稳定,市场备货略有下降。截至4月12日,饲料企业的豆粕物理库存约7.03天,周度-0.67天,上年同期5.8天。
陈晓燕
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