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核心观点:Brt80-95,中枢上移
地缘变数是短期交易重点,上周非农数据远超预期指引乐观需求,基本面结构仍然强劲。不考虑地缘影响认为brt合理估值在85-90区间,地缘的反复扰动下存在继续测试90-93区间的可能。地缘方面,上周伊朗相关的地缘摩擦事件频发,市场担忧代理人战争格局或被打破,给到伊朗亲自反击的风险溢价;到周末,市场消息表明巴以存在和谈取得积极进展的可能性,地缘溢价又部分回落。短期认为巴以进展是决定盘面是否继续上冲或短暂回调的关键。宏观方面,上周美国非农再次大超预期,经济的强劲指引更为乐观的需求预期,降息基准情形推迟到9月开启。后续主要关注再通胀逻辑是否被交易充分。基本面来看,沙特上调5月对亚OSP,也表明了对需求逐步回暖的信心。同时验证现货端,北海、西非升贴水均有走强表现,主要反映欧洲的检修峰值已过以及部分新装置的投产进度超出市场预期的表现。月差、现货、库存均有较强支撑,暂时还未看到需求的负反馈。宏观、基本面的双重强共振下,油价仍处于上行通道中,短期地缘的变数可能会存在一定的扰动,建议观望;策略上中期仍建议等待回调做多。
宏观:偏多 美国非农大超预期,市场定价基准降息情形延至9月。
地缘:偏多 俄罗斯炼厂频繁受袭,炼能损失在60-70万桶日,情绪上有支撑。
伊朗驻叙利亚大使馆被袭击,地缘摩擦加剧。
欧佩克减产:中性 欧佩克延续当前减产框架至2季度,情绪上偏多;执行率相对一般。
SPR:中性 美国招标300万桶SPR,于8月交付。
现货:偏多 欧洲即将检修过峰,现货采购回暖。
页岩油:中性 上周产量环比维持1310万桶日,钻机数环比+2至508台,维持低位。长期capex无明显增量,对应后续产量增长的提振作用有限。上周后半段,市场消息传言伊朗可能会直接攻击以色列,市场担忧中东战事升级,以及伊朗若真的直接参与袭击活动,市场需要给区别于此前的代理人战争不同的风险溢价水平。对于伊朗的讨论,集中在:1.其本身产量水平超过300万桶日,出口水平接近150万桶日;2.有能力控制霍尔木兹海峡,涉及到的贸易流影响至少在200-300万桶日以上。而周末,市场消息称以色列已经从加沙大规模撤军,巴以谈判或取得进一步的积极进展,因此早间亚洲开盘便回吐部分地缘溢价。数据来源:大地期货研究院
美国3月非农录得30.3万人,远超市场预期,同时再次上修1/2月的新增就业人数共2.2万人。工资水平来看,3月平均时薪环比略有反弹但同比水平仍在继续降低,后续主要关注市场交易再通胀逻辑的定价估值。乐观的需求预期和强劲的经济数据支撑下,市场对美联储开启降息降息的时间节点已从6/7月推至9月。美联储的表态来看保留了年内降息的可能,但仍需要更多的数据支撑。数据来源:大地期货研究院
沙特上调5月对亚洲OSP,轻中重质油种分别上调0.3/0.5/0.5美元/桶至2/1.35/0.5美元/桶。
旺季来临前的备货需求回暖,以及供应端整体偏紧的格局下,支撑沙特上调官价。
欧洲检修基本见顶,后续开工持续回升,现货端的采购回暖。
另外两套大装置(dangote,olmeca)的投产进展较预期顺利,试料期间对现货的边际增量也有支撑。
数据来源:大地期货研究院
上周美国汽油去库426万桶至2.28亿桶,仅较去年同期高出约500万桶,处于五年范围内低点。表需升至923.6万桶日,回到19年同期水平。油价持续高位的情况下,汽油价格较出现明显负反馈的价格区间尚有距离,认为暂时还不会出现负反馈逻辑;辛烷值升至同期高位,汽油旺季仍有较强预期,不过多头仓位已经略显拥挤,关注是否会出现踩踏行情。数据来源:大地期货研究院
截至4月5日,ti近次月价差收于0.81,近2-3收于0.9;brt近次月收于1.04,近2-3收于1.01;SC近次月收于2.2。数据来源:大地期货研究院
4月2日当周,TI基金多头增加9664手,空头减少385手,净多增加10050手,净多水平已升至去年均值以上。4月2日当周,brt基金多头增加10560手,空头减少1233手,净多增加11800手,整体仓位持续回升。
数据来源:大地期货研究院
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原油:俄罗斯炼厂频繁受袭加剧市场地缘担忧
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