棉花：下跌后估值趋合理，棉价考验刚需成色

核心观点：中性  内外棉价重要支撑（外棉90附近，郑棉15800附近）大概率破位。但内外棉价分别在88美分/磅、15500元/吨附近开始有性价比，估值更趋于合理。可少量试多，设好止损。关注刚需买盘在合理估值附近的支撑力度。

现货情况：中性  大型轧花厂意向套保区间16500-17000，郑棉在出现下跌后，轧花厂手中货源仍在待售状态，棉花在现货市场走货速度不快，市场仍在僵持阶段。

进口棉花棉纱：中性  1）进口棉花现货价格基本走平，外盘对内盘支撑减弱。2）进口棉纱开始出现下降，内外棉纱虽倒挂依旧，但正朝着不利方向运行，东南亚纱厂开机率继续下滑；

涉棉政策：中性  政策稳市场、稳价格意图明显。1）中国对美棉大量买盘，对外盘短期形成一点支撑；2）抛储于11月中旬停止。

产业链库存：偏空  1）织厂接单不及预期，成品累库，棉纱采购不积极; 2）纱厂累库，部分纱厂因订单偏少，成品库存增加，打算下调棉纱开机率。

新棉预期：中性偏空  1）美国棉花与粮食比价持续走强，种棉花有更高收益。另外主产区降水较多，有利于改善干旱状况；2）新疆棉花收购近尾声，根据籽棉收购量估算，新疆棉产量在560万吨附近。3）印度累计上市超过386万吨，棉价冲高回落；4）巴西2024年度产量预期继续调增。

终端消费：中性偏多  全球棉纺产业链主动去库存近尾声。美国2024年1月棉纺织服装进口量未见明显增加，但除越南外，包括中国在内的主要纺织服装出口国2月份出口数据均实现同比增长。

棉/粮比价略回落，仍在历史同期较高水平

数据来源：USDA，wind，大地期货研究院

美棉种植意向报告将在3月28日发布（北京时间3月28日24点）。目前市场预期2024/25年度美棉种植面积【10.4,13.0】不等。均值在11.3百万英亩左右，同比增长10.5%。数据来源：USDA，彭博，大地期货研究院

ICE仓单继续增加，非商业净多占比继续下降