纸浆：供应扰动支撑盘面继续走高

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主要观点

核心观点：偏多  

供应端出现扰动，成本驱动及预期驱动下纸浆偏强运行。

海外需求存在好转可能，贸易流出现一定转移，12月以来主产国对我国的纸浆发运量有所下滑，若后续旺季需求证实，下游或需补库来支撑需求增量，同时芬兰罢工事件、长协报价上调也给盘面一定支撑。风险点在于终端需求好转能否落实。

短期建议以逢低做多为主，谨慎追高，若后续海外或国内需求持续转好，银星长协进口价6000点才可能形成新一轮支撑位。

国内供需：中性  主产国对我国发运量有所下滑，国内港库库存偏中性，目前纸浆采购刚需为主，下游尚未出现明显补库动作。

国外供需：偏多  全球纸浆贸易重心有一定转变，欧美纸浆发运量占比提高。同时1月数据显示欧美基本面整体边际改善，后续纸浆需求或存在好转可能，但宏观数据压制下恢复速度或不会太快。供应端近期芬林芬宝和UPM部分工厂因运输罢工将停产，对盘面影响偏利多。

下游供需：中性  下游纸厂复工情况较好，目前成品纸产量已高于去年同期，成品纸总体交投也恢复正常，但下游渠道及终端采购平稳，终端需求旺季尚未启动。

进口成本：偏多  银星3月长协报价745美元/吨，折进口成本约6000元/吨；UPM、Mercer分别上调3、4月报价30美元和50美元。阔叶亚太森博和Suzano也上调了3月报价30美元左右。截至3月14日针叶进口利润约65元/吨，阔叶进口利润约205元/吨。

宏观因素：中性  国内宏观驱动有限，央行称聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。海外美国CPI持续反弹，存在二次通胀风险，首轮降息可能不会太早。

1月全球纸浆发运量仍处同期高位。

• 2024年1月W20全球纸浆发运434万吨，同比+8%。

针叶发运偏低，阔叶发运维持同期高位。

• 1月W20全球漂针浆发运182万吨，同比持平；

• 1月W20全球漂阔浆发运236万吨，同比+15%。

数据来源：路透 PPPC  浆易通  大地期货研究院

欧洲需求小幅改善，1月欧洲用浆需求有所回升，需求国纸浆库存也出现去库。

2024年1月，Utipulp欧洲本地纸浆消费量82万吨，环比+9%，同比持平；其中漂针浆环比+8%，同比-8%，漂阔浆环比+11%，同比+3%。

Utipulp显示1月欧洲纸浆库存69万吨，环比-8%，同比+8%，其中针叶同比-2%，阔叶同比+8%；库存天数有所下降，环比-7%，同比+29%。

数据来源：Wind  Utipulp  大地期货研究院

美国纸制品行业整体销售额尚未出现明显好转，库销比仍处历史低位。

1月北美文化纸边际累库。2024年1月北美双胶纸库存天数环比+6%，同比-10%；北美铜版纸库存天数环比+8%，同比-12%。

数据来源：Wind  彭博  美国商务部  大地期货研究院

全球浆厂库存整体偏低，W20库存中性，欧港库存偏低，1月边际累库，但浆厂库存压力整体仍然不大。

W20漂针浆1月库存天数环比+3%，漂阔浆环比+9%；Europulp欧港1月木浆港库累库至128万吨，环比+8%，同比-15%，连续去库三个月后首次累库。

数据来源：路透  Europulp  Utipulp  大地期货研究院

欧美浆价涨幅不减，国内浆价相对偏弱，内外价差拉大。

截至3月14日，欧洲漂针浆约902美元/吨（35%折扣），漂阔浆约783美元/吨（35%折扣），国内漂针浆约735美元/吨，漂阔浆约665美元/吨。

数据来源：路透  大地期货研究院

我国纸浆进口量自去年12月起开始高位回落，对应进口利润也在不断修复。阔叶格局相对针叶偏好，进口利润更高。

数据来源：Wind  大地期货研究院

数据来源：卓创  Wind  大地期货研究院

节后下游纸厂复工情况较好，纸浆系成品纸总产量已超过去年同期水平，其中白卡纸表现较好，3月市场有一定好转。

数据来源：隆众 大地期货研究院

纸浆系成品纸销量有一定恢复，成品纸交投基本恢复至正常水平。

数据来源：隆众   大地期货研究院

数据来源 ：隆众 大地期货研究院

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