2024/03/13 豆粕:买兴回落,基差继续承压
核心观点:震荡 基本面CONAB继续大幅下调巴西产量,年出口或降至9000-9200万吨,3-6月出口高峰后,下半年巴西出口或减少。上周产地出口价继续上涨,巴西基差略有回落,消息面较多,豆粕期现小幅上涨,不过难言单边涨势,仍需关注巴西卖压风险,或导致回落。国内买兴回落,基差反应供应压力,仍然偏弱运行。
现货基差:震荡偏弱 供应充足,3月大豆去库后,4-6月大量到港累库,基差持续偏弱运行。
南美大豆:中性 巴西产量再度下调,阿根廷目前丰产预期仍在,但增产幅度不断缩小。巴西2月收获偏慢,出口差,预估3-6月出口旺盛,仍存在供应压力。
美国大豆:中性 23/24年底出口慢,仍有超700万吨待销售;24/25年度预估面积单产双增,库存继续恢复,供应转宽松。
进口采购:中性 巴西榨利较好,国内采购以近月巴西豆为主,购买量较乐观。4月采购即将完成,5-8月仍有大量缺口,但榨利比较支撑采购。
大豆到港库存:中性 3月到港约550万吨偏低,大豆去库。但4-7月巴西豆大量到港,供应充足,油厂将不断累库。
豆粕消费库存:中性 近期盘面反弹,成交有所恢复,消息面刺激下现货活跃度好转,但这两天有所降温,下游建库依然谨慎。
宏观层面:中性 美元指数略降。
环比下调:3月USDA下调全球油料产量72万吨,下调压榨60万吨,下调期末库存202万吨。全球进口量增加281万吨。主要是中国大豆进口上调。分品种环比:23/24年度菜籽产量+63万吨,压榨+91万吨。大豆产量-136万吨,压榨-110万吨,库存-176万吨。23/24年度全球大豆继续增产累库。
主产国产量:3月USDA下调全球大豆产量136万吨,压榨下调110万吨,出口上调251万吨,期末库存下调176万吨。大豆出口:尽管产量下调,巴西出口上调至1.03亿吨,约占全球1.736亿吨的59%,高于上年度的55.5%,继续抢占美国市场。大幅上调中国大豆进口:22/23年度中国大豆进口上调近370万吨至1.045亿吨,23/24年度上调300万吨至1.05亿吨,约占全球的61.5%。中国进口量的上调,拉高了全球的大豆贸易量。Conab继续大幅下调巴西产量:3月上调巴西大豆面积8.93万公顷,但继续下调单产63公斤至3251公斤/公顷,较11月预估的3586千克减少335公斤,低于五年均值3355公斤/公顷和上年3507的水平。分地区单产:与11月预估相比,北部下调119公斤;东北部减少117公斤;中西部减少464公斤,主要是11-12月的高温少雨导致;东南部减少402公斤;南部减少239公斤,其中PR下降522公斤。产量降至1.468亿吨,环比减少255万吨,较最初的1.624亿吨减少1556万吨,处于市场预估区间的下沿。或导致1-12月出口降至9000-9200万吨。因产量低于预期,上游价格将受到支撑,下半年巴西出口或同比减少,若美豆出现问题,或导致下半年明显的上涨。
截至3月10日,巴西大豆收获55.8%,前周收获47.3%,上年同期53.4%,四年均值约56%。近三周平均周度增加9个百分点,收割稍慢。目前19%的大豆处于成熟期,20%处于结荚鼓粒期。
分地区看:MT收割完成89.3%,上年同期94.7%,四年均值92%。MS、GO和南部SC、PR地区收割加快,周度增加超10个百分点。北部普遍偏慢。巴西出口:2月巴西出口大豆661万吨,其中对华出口约418万吨。预估3-5月出口超1200万吨,处于出口旺季。一般3-6月出口量约占全年度的55%左右。
巴西销售进度:Safras调查显示,截至3月初,巴西农户销售大豆36.6%(预估产量1.491亿吨,销售5450万吨),月度增加4.7个百分点。上年同期35.4%,五年均值50.1%,整体进度偏慢。
仍需关注排船是否出现物流问题。
数据来源:路透,CHS,大地期货研究院
中西部的MT、MS、GO和南部的PR、RS五个州的大豆出口量,占全国的比值约65%,且中西部的MT、MS和GO和东南部的MG、SP 因成熟收割早,2-3月出口量开始旺盛。南部PR和RS因收割较晚,一般3-4月出口量才有明显增加。但今年PR收割早,出口较往常提前。出口价缓慢反弹:1月桑托斯港出口价跌至1100美分/蒲式耳后,不断反弹,迄今反弹约60美分至1160美元/蒲式耳。市场报价多集中在4-7月。目前4月报价430美元/吨,周度上涨17美元;5月报432美元,周度上涨16美元。基差上涨放缓,略有回落:1月基差大跌,2月持续反弹。3月以来基差略有回落,后续或受出口旺盛的压力,偏弱运行。美湾出口价2月跌幅最大,但仍比南美大豆贵约30美元/吨左右,不利于剩余约700万吨大豆的销售。虽然3月USDA未下调美国大豆年度出口,但该预期仍然存在。
截至2月29日当周,累计出口3392万吨,未执行5522万吨,出口+未执行3943万吨,约占年度出口计划4681万吨(2月下调出口95万吨)的84%,上年同期93%,五年均值90%。目前待售738万吨,待出口1289万吨。
Illinois现货价反弹:2月以来现货价持续下跌,月初报价11.8,月末跌至11.09美元,因美豆出口偏弱,库存上调。受成本支撑,3月不断反弹,当前报11.64美元,周度上涨约46美分。
美国大豆基差:3月1日当周Iowa基差约-0.74美元/蒲式耳,周度-0.15美元。美湾基差0.49美元,周度-0.16美元。
出口FOB反弹:当前近1-3月出口报460美元/吨以上,周度约+15美元。
美湾CIF报价略跌:4月船期报价约1246美分/蒲式耳,周度-6.5;5-6月报价1249美分/蒲式耳,周度-6美分。
美豆出口分布:美国大豆出口主要集中在美湾(约55%~60%)和美西(约25%),少部分通过德克萨斯湾、内陆(约12%)、五大湖和大西洋等。9月迄今,美国累计出口检验大豆3395万吨,其中美湾1887万吨占比55.59%,美西898万吨占比26.46%,内陆出口约12.59%。10月美西出口较多,因密西西比水位偏低。后美湾出口相对恢复,美西出口下滑。10-1月是美豆出口旺季,今年美豆出口昙花一现,11月迄今出口量持续下滑。一是因为运输阻碍较多,二是销售偏差。9月出口247万吨,10月947万吨,11月降至746万吨,12月出口482万吨。1月累计检验约547万吨,2月预估476万吨,因1-2月巴西出口下滑,中国对美豆需求增加。对华出口:1月预估对华出口344万吨,2月预估337万吨,主要是节前的储备购买。3月后出口趋于大幅减少。数据来源:USDA,大地期货研究院
1月美国出口大豆596万吨,预估2月保持较高水平约555万吨,3月出口约300万吨。1月美国压榨大豆530万吨,低于前月的556万吨,23/24年度迄今(9-1月)累计压榨大豆2653万吨,约占年度计划6260万吨的42%。9-1月平均压榨531万吨,2-8月需每月压榨约515万吨。南美国内大豆榨利:巴西1月中旬最高榨利约100欧元,2月中旬回落至90左右,下旬快速下跌至65左右,3月上旬继续下跌至当前的55左右。阿根廷也从2月上旬的近90欧元,不断回落至当前的45欧元。主要因2月以来大豆价格的上涨。美国国内大豆榨利:3月开始大幅回落,1-2月大多时候保持在80以上,2月底86,进入3月开始下跌,当前约有70左右。数据来源:路透,大地期货研究院
南美运费:3月12日阿根廷到大连运费51.94美元/吨,周度+2.05美元;巴西帕拉纳瓜港到大连60.01美元,周度+2.57美元。美国运费:美湾51.7美元/吨,周度+1.74美元;美西28.41美元,周度+1.19美元。国际大豆海运费周度继续上涨。数据来源:路透,大地期货研究院
进口成本继续上涨:进口巴西豆成本上涨至当前的4038元/吨,周度+259元,2月下旬最低只有3600元不到。进口阿根廷大豆成本约4010元,周度+340元。美豆榨利继续快速修复:3-4月盘面榨利依然亏损,但近两周不断在修复。1月以来进口巴西豆盘面榨利持续改善。上周内强外弱,盘面榨利大幅上涨至200左右。本周上游反弹,榨利周度下跌50-80元。目前3-5月船期在130-160元/吨左右,6月船期约50元/吨。数据来源:路透,大地期货研究院
上游对华发船预估下调:从发船看,3月上游对华大豆到港约547万吨,4月目前按已发船量预估约692万吨。
巴西豆2月预估对华126万吨;3月目前已有200万吨,4月429万吨。
美豆2月预估对华到港190万吨,3月预估347万吨,4月预估263万吨。
2-3月主要采购巴西新作,以近月为主,因榨利稍好。美豆因成本高,基本没有采购。
上周新增3月采购81.6万吨,目前3月采购完成约1107万吨,4月完成713万吨,待采约287万吨。5-8月共采购648万吨,待采2650万吨。
巴西大豆反弹,但国内进口仍有榨利,利好采购。
大豆到港:预估2-3月累计到港1100-1150万吨左右。
节后开机恢复差:2月油厂压榨大豆约410万吨,3月预估压榨大豆700万吨。大豆库存趋势预估:2月底油厂大豆库存约480万吨,略持平于1月底的油厂库存。当前港口库存约562.42万吨,同比+131万吨,库存水平中性略宽松。3月开机继续恢复,到港偏低,预估大豆或小幅去库,同期中性偏宽松。4月后巴西大豆大量到港,国内将持续供过于求。
数据来源:钢联,大地期货研究院
2月豆粕表需偏差:12月表需约620万吨。1月春节备货,表需略好转至650万吨。2月春节期间备货少,预估340万吨左右。
豆粕库存:截至3月8日,豆粕库存64.4万吨,周度-3.02万吨,因提货增加。3月开机和消费预估增加,豆粕或略去库,整体3-4月库存或处于中性偏宽松水平。成交和提货好转,但买兴有所回落
盘面反弹,提货和成交好转:1月累计提货370万吨,日均16.8万吨;2月累计提货200万吨,日均11.07万吨。3月迄今日均15.76万吨,提货增加。成交:2月成交约192.5万吨,低于1月的275万吨。3月迄今日成交45.22万吨,较为火爆。仍需关注是否持续。物理库存上涨:近期价格走强,下游补库积极,库存增加。截至3月8日,饲料企业的豆粕物理库存约7.37天,周度+1天,上年同期7.59天。但下游积极性有所回落,因4月后大量到港,下游不愿意多建库存,随用随买。
未执行合同增加:截至3月8日当周,国内豆粕未执行合同周度+20.55万吨至240万吨,因近期基差成交增加。数据来源:钢联,大地期货研究院
豆粕现货稳定偏强:消息面的刺激,上周五至周末,现货基差和价格上涨50-200元/吨,不过近两天再次回落,下游买兴热度稍减。3月12日油厂成交价多在3380-3450元/吨,较上周的3350左右,上涨100-130元。
DCE豆粕继续反弹:上游出口价继续上涨,DCE随成本继续偏强震荡。巴西若产量只有1.46亿吨,会继续支持上游价格。不过需注意3-6月巴西的出口高峰压力。基差偏弱:12日华东成交价约3340元/吨,周度+50元。现货基差M05+100元,周度跌约40元,4-5月报M05+40,周度跌约10元;5-9月报M09-10,周度跌约50元;6-9月M09+30元。
陈晓燕
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