白糖：原糖交割利空，紧平衡局面巴西重要性愈发凸显

印度糖估产上调中短期内并不会改变禁止出口的政策，4月大选前政府态度保守，且后续增加乙醇分流量或优先于放开食糖出口。

截至2024年3月6日，印度原糖出口平价约19美分/磅，原糖出口利润约2美分/磅；印度白糖出口平价约482美元/吨，白糖出口利润约128美元/吨。

2023年12月，印度糖总出口42万吨，净出口15万吨，同比-136万吨。

24/25榨季印度甘蔗最低收购价或上涨8%至3400卢比/kg，折糖价约18美分/磅。

目前泰国甘蔗压榨超过7650万吨，36家糖厂关闭，泰国甘蔗农民协会预计剩余糖产或在2月底到3月中旬逐渐关闭，预计23/24榨季甘蔗压榨量可达到7800万吨，高于此前预期。同时Wilmar评估相对乐观，认为甘蔗压榨量可达到8500万吨，糖产850-900万吨，高于三周前市场预估区间100万吨。

2024年1月泰国出口食糖39万吨，其中原糖出口18.3万吨，低品质同时白糖出口4万吨，精制糖出口17万吨。

原糖03合约淡季交割130万吨巴西糖，在去年原糖10合约天量交割之后，03合约交割量也接近历史最高水平。说明巴西丰产导致的反季节性大量出口对原糖贸易影响极大，原糖贸易或承压。但主产国的白糖出口量处于历史同期低位，因此原白价差预计长期维持高位。

截至3月7日巴西原糖升水0.2美分/磅；原白价差137美元/吨，高于国际加工糖厂成本区间，原糖加工需求仍有支撑。