2024/03/05 豆粕:反弹难持续
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核心观点:震荡反弹 巴西2月出口差,大豆升贴水持续反弹,出口价上涨,国内盘面随成本上涨。但国内供应充足,消费偏差,基差依然偏弱运行。基本面供应充足,短期的反弹或难持续,后仍有回落可能。
现货基差:震荡偏弱 供应充足,消费偏差,基差持续偏弱运行。南美大豆:中性偏弱 巴西产量下调,阿根廷目前丰产预期仍在,预计南美供应整体增加,压力仍将施压市场。巴西2月收获偏慢,出口差,预估3月出口增加,仍存在供应压力。美国大豆:中性 23/24年底出口下调,库存增加;24/25年度预估面积单产双增,库存继续恢复,供应转宽松。进口采购:中性 巴西榨利较好,国内采购以近月巴西豆为主。3月采购基本完成,4-8月预计以巴西豆为主,榨利利于采购,供应预估充足。到港库存:中性 2-3月累计到港预估1100-1150万吨,大豆供应足够,库存中性偏宽松,若抛储增加,大豆供应更为充足。豆粕2-3月小幅去库,同期看仍处于中性,无缺货迹象。消费库存:中性 节后下游备货差,库存极低。近期盘面反弹,成交有所恢复,需关注成交能否持续,涉及到盘面能否得到支持。宏观层面:中性 人民币略贬值。
截至3月3日,巴西大豆收获38%,前周收获29.4%,上年同期34%,四年均值约35%。
分地区看:近两周收割偏慢,收割进度只增加17.9个百分点,低于20点的正常水平。地区间的差异也比较明显,除南部四州的收割同比偏快之外,中西部和北部大面积的收割偏慢,尤其是东北部地区。
东北部MA:大豆收获16%,前周8%,上年同期33%,收割缓慢,收获集中在巴尔萨斯,其他地区的降雨规律,利于大豆发展。PI:作物状况良好,收获4%。BA:收割7.7%,进展缓慢。
北部TO:收割35%,上年同期50%,收割正常,集中在中南部地区,单产有所恢复。PA:降雨频繁破坏了作物进展,也影响BR-163公路运输。
数据来源:Safras,大地期货研究院
中西部:MT已收获82.4%,前周69.9%,近期降雨频繁,收割速度变慢,上年同期收割90.3%。
GO:收割52%,前周42%,上年同期58%,天气干燥利于收割,粮食品质有所改善。
MS:收割65%,前周47%,上年同期34%,收割不断推进。
南部PR:收割52%,前周42%,上年同期20%。今年大豆收割较早且快。RS:降雨有利于作物繁殖期生长,但亚洲锈病的发病率很高。
东南部SP:收割45%,前周25%,收割加快。SC:收割开始,目前进展7%。
东南部MG:目前收割39%,前周34%,近两周雨水降低了收割速度。
生长进度:目前营养发育期占2.4%,开花期占4.9%,结荚期占24.4%,成熟期21.1%,收获47.3%。
农户价格震荡:MT州Sorriso农户价格1月下跌10至101雷亚尔/包,2月继续偏弱运行,当前报89.25雷亚尔/包(约300美元/吨或818美分/蒲式耳),周度+0.5雷亚尔。
港口价继续反弹:1月桑托斯FOB下跌超50美元/吨,2月出口价止跌反弹。桑托斯港4月FOB报416美元/吨(周度+11美元,约1133美分/蒲式耳),5月报422(周度+11),6月约423美元。
中国对巴西买船增加:2-5船期榨利继续支撑中国采购巴西大豆,目前3月买762.3万吨(周度+55.4万吨),4月采购517.1万吨(周度+80.5)。5-8月采购360.5万吨,周度+45.2万吨。累计新增采购230万吨,前周237万吨。(其中包含数据调整,CHS追踪周度成交25船)
港口基差报价止跌反弹:目前报价主要是4-6月,1月基差下跌近100美分,因产量预期乐观。2月随着产量的下调,美盘走低(23/24年度出口下调,期末库存上调;24/25年度产量库存双增),巴西基差受到支撑,不断反弹。
2月反弹幅度基本覆盖1月跌幅:4月FOB基差报-25美分/蒲式耳,周度上涨15美分;5月报-10,上涨15美分;6月报3美分,上涨18美分。节后巴西基差反弹,这波反弹约65-90美分,基本覆盖1月份的下跌。本轮基差反弹:本轮基反弹,第一是1月跌幅过深过快,第二是产量不断下调,巴西供应减少,产地有所挺价,第三还包含了物流、收割出口进度等影响。近两周巴西收割放缓,24年度农户卖货进度约有31%,2月出口不到500万吨(最初预估800-900万吨)等,都支持本轮反弹。目前看这波反弹幅度基本覆盖1月跌幅,后期主要关注产地的报价变化和物流情况。2月出口差:2月最初预估出口800-900万吨,但实际只出口498.61万吨,远远低于预期,这也是基差反弹的原因之一。上年2月出口大豆502万吨,五年均值481万吨。
路透:2月出口526万吨,其中对华出口413万吨。3月1-3日累计出口84万吨,待出口521万吨,目前3月排船605万吨。1月下旬和2月上旬的热浪和降水不足,导致大豆潜力下降,优良率下降。2月中下旬降雨增加,作物状况恢复。目前82%的作物介于正常和良好之间,前周83%。水利条件周度变好,因上周降雨增加,适宜到最佳的比例占73%,前周67%。
截至2月29日,全国大豆主要出于开花鼓粒期,其中一季大豆中5.6万公顷开始鼓粒。Buenos
Aires:上周整个省都出现降雨,大豆生长发育良好,大部分处于填充阶段。Córdoba:上周该省获得不同强度的降水,改善种植条件,一季豆大多出于灌浆阶段,总体状况良好。二季豆大多出于开花期结束到灌浆期开始的阶段,发育稍差。Santa
Fe:近期的降雨改善作物状况,提升产量前景。数据来源:布交所,大地期货研究院
1月中旬阿根廷降雨减少,下旬基本无雨且温度偏高,土壤湿度转差,个别地块干旱,大豆生长状况下降。
2月第一周和第三周降雨偏少,第二周和第四周降雨较多,改善作物状况。四个主产州2月累计降雨约100毫米左右,相对比较适中。预计未来两周仍有不同强度的降雨,迄今的条件看,阿根廷大豆生长正题较好,产量乐观。数据来源:路透,大地期货研究院
近四周平均周度出口大豆135.18万吨,平均周度销售22.76万吨。23/24年度迄今平均周度出口130.8万吨,五年均值151.4万吨。
截至2月22日当周,累计出口3270万吨,未执行632万吨,出口+未执行3902万吨,约占年度出口计划4681万吨(2月下调出口95万吨)的83%,上年同期93%,五年均值88%。目前待售779万吨,待出口1411万吨。
对华销售差:迄今23/24累计对华出口2013万吨,近三周平均约90万吨。对华未执行253万吨,出口+未执行2266万吨,上年同期3037万吨,同比偏慢。
数据来源:USDA,大地期货研究院
美豆出口分布:美国大豆出口主要集中在美湾(约55%~60%)和美西(约25%),少部分通过德克萨斯湾、内陆(约12%)、五大湖和大西洋等。
9月迄今,美国累计出口检验大豆3293万吨,其中美湾占比55.27%,美西占比26.67%,内陆出口约12.53%。10月美西出口较多,因密西西比水位偏低。后美湾出口相对恢复,美西出口下滑。10-1月是美豆出口旺季,今年美豆出口昙花一现,11月迄今出口量持续下滑。一是因为运输阻碍较多,二是销售偏差。9月出口247万吨,10月947万吨,11月降至746万吨,12月出口482万吨。1月累计检验约547万吨,2月预估493万吨,因1-2月巴西出口下滑,中国对美豆需求增加。数据来源:USDA,大地期货研究院
驳船运费明显下降:1月ILL驳船运费上涨1.35美元至20.09美元/吨,2月初反弹后不断下降,截至2月27日当周ILL驳船运费17.17美元/吨,周度跌2.46美元。铁路费率继续上涨,海运费略涨,整个运输成本变化略有增加。
运输成本指数:2月28日当周,美湾和美西运输成本指数分别为268和227,周度略涨5和7个点,但高于同期正常水平。
美豆出口价止跌反弹
Illinois现货价反弹:2月以来现货价持续下跌,月初报价11.8,月末跌至11.09美元,因美豆出口偏弱,库存上调。受成本支撑,3月不断反弹,当前报11.24美元。美国大豆基差上涨:2月23日当周Iowa基差约-0.59美元/蒲式耳,周度+0.11美元。美湾基差0.65美元,周度+0.12美元。出口FOB反弹:当前近1-3月出口报450美元/吨左右,周度+5美元。美湾CIF报价略跌:4月船期报价约1253美分/蒲式耳;5月报价1256美分/蒲式耳,周度跌1-2美分;6月报1274,周度-1美分。南美运费:当前阿根廷到大连运费49.1美元/吨,周度+0.52美元;巴西帕拉纳瓜港到大连56.97美元,周度+0.11美元。
美国运费:美湾49.25美元/吨,周度-+0.41美元;美西26.87美元,周度+0.32美元。国际大豆海运费周度略涨。美湾2月跌幅最大:1月巴西报价跌幅较深(-50美元),2月巴西下调产量且美国上调库存,美豆跌幅较多(-28美元/吨)。当前美湾近月报价450美元/吨,周度+3.3美元;巴西桑托斯港报价416美元,周度+11美元。
巴西产量下调,基差和一口价不断反弹:巴西桑托斯港4月FOB报价只有416美元,5月报价422美元,较美豆便宜25-30美元,仍具有激烈的竞争优势,导致美豆销售极差。
进口成本上涨:进口巴西豆成本约3724元/吨,周度+172元。进口阿根廷大豆成本约3660元,周度+54元。
美豆榨利差但修复快:3-4月盘面榨利依然在-350元/吨左右,虽然仍然很差不利于采购,但榨利上涨较快。内强外弱,巴西榨利上涨:1月以来进口巴西豆盘面榨利持续改善。上周内强外弱,盘面榨利大幅上涨至200左右。本周上游反弹,榨利周度下跌50-80元。目前3-5月船期在130-160元/吨左右,6月船期约50元/吨。数据来源:路透,大地期货研究院
上游对华贸易:从船期预估,2月上游对华贸易量预估316万吨,3月目前预估558万吨,4月目前排船量预估641万吨。
巴西1月预估对华358万吨,2月126万吨(下调);3月目前排船211万吨,4月417万吨。
美国1月对华283万吨,2月190万吨;3月目前预估347万吨,4月224万吨。
1-2月巴西出口下滑,美豆到港增加。
2月迄今主要采购巴西大豆,1-27日共采购巴西大豆428万吨,集中于2-7月,以近月为主。美豆因榨利差,基本没有新的采购,且下调12-1月国内的采购数据。
目前3月采购完成约964万吨,待采约136万吨。4月完成463万吨,5-8月采购626万吨。巴西新作上市,2月出口大增,3月及之后大豆供应充足。预计后期榨利保持较好水平,利好采购。大豆到港:预估2-3月累计到港1100-1150万吨左右。
节后开机恢复差:2月油厂压榨大豆约410万吨,3月预估压榨大豆700万吨。大豆库存趋势预估:2月底油厂大豆库存约480万吨,略持平于1月底的油厂库存。当前港口库存约562.42万吨,同比+131万吨,库存水平中性略宽松。3月开机继续恢复,到港偏低,预估大豆或小幅去库,同期中性偏宽松。4月后巴西大豆大量到港,国内将持续供过于求。数据来源:钢联,大地期货研究院
2月豆粕表需偏差:12月表需约620万吨。1月春节备货,表需略好转至650万吨。2月春节期间备货少,预估340万吨左右。
豆粕库存:截至3月1日,豆粕库存67.42万吨,周度+11.86万吨,因压榨量增加。3月开机和消费预估增加,豆粕或略去库,整体3-4月库存或处于中性偏宽松水平。数据来源:钢联,大地期货研究院
盘面反弹,成交和提货好转
盘面反弹,提货和成交好转:1月累计提货370万吨,日均16.8万吨;2月累计提货200万吨,日均11.07万吨。近几日盘面反弹,提货和成交增加,近五日平均日提货15.2万吨。成交:2月成交约192.5万吨,低于1月的275万吨。3月1日和4日成交好转,日均成交65万吨。物理库存差:节后市场活跃度差,下游备货不积极,物理库存继续下降。截至3月1日,饲料企业的豆粕物理库存约6.37天,周度-0.4天,上年同期7.47天。未执行合同偏低:截至3月1日当周,国内豆粕未执行合同周度+6.27万吨至219.47万吨,处于历史同期极低水平。数据来源:钢联,大地期货研究院
豆粕现货稳定偏弱:节前国内豆粕现货窄幅震荡,略微偏弱。当前成交均价约3366元/吨,周度上涨约10元/吨。目前广东、华东现货报价更弱,约3260元/吨。
DCE豆粕筑底反弹:上周巴西出口差,基差持续反弹,巴西和美国出口FOB上涨,进口成本增加带动盘面反弹,目前盘面约3127元/吨,上周约运行在3000元左右,反弹明显。基差偏弱:当前华东成交价约3290元/吨,周度+40元。现货基差M05+160-180元,周度跌近100元,近两周已经跌超150元。3-6月报M05+50,周度跌约20元;5-9月报M09-20,周度跌50元。
陈晓燕
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