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观点小结
核心观点:Brt75-85,偏强震荡
宏观:中性 美国PCE符合预期,初请失业金申请人数略超预期。
地缘:观望 巴以停火协议或有重启谈判可能。
欧佩克减产:偏多 欧佩克延续当前减产框架至2季度,情绪上偏多;执行率相对一般。
SPR:中性 美国招标300万桶SPR,于6月交付。
现货:偏多 各区域现货升贴水均较强。
01
需要关注的是俄罗斯的自愿减产表述发生了一点变化,此前俄罗斯所谓的“自愿减产”承诺在了对外的出口量级减少,我们评估下来认为其出口量的减少实际上是配合检修计划的节奏,原油+制品的总出口并没有太大变化;而昨晚的声明中,俄罗斯这边的表述加入了对产量的说明,具体为:2季度的自愿减产量为47.1万桶日,其中4月分配为产量-35和出口-12.1,5月分配为产量-40和出口-7.1,6月分配为产量-47.1。关于这部分产量的具体变化,需要进一步的观察。
数据来源:大地期货研究院
对于这次延长减产的评估,延长本身已被市场充分计价,并不是新故事中的强利多驱动。不过在当前月差、现货等结构均偏强的情况下,延续减产是多头情绪的催化剂。
后续需要关注的点在于,欧佩克“自愿减产”的执行情况。从已有的1/2月数据来看,欧佩克的执行率较差,完成情况仅在50%左右,而这部分利空被1/2月寒潮、绕道等因素所带来的供应紧张问题所抵消。3月之后的执行率若仍偏差,检修季和集中到港的叠加因素可能会有计价影响。
数据来源:大地期货研究院
按照目前的减产框架推算,理论上Q1/Q2环比去年Q4的产量减少约70万桶日,实际完成约一半;平衡表中给到的是理论值,对于H2的预期,给到季度环比增20的产量回归。
在此假设下,供需维持小幅去库的紧平衡。
从1/2月的实际库存变动来看,也符合紧平衡的格局。
预计2季度的库存矛盾也不会太突出。
数据来源:大地期货研究院
02
区域矛盾分化
2月27日,俄罗斯宣布将禁止汽油出口以优先满足国内需求,3月1日实行,为期6个月。
2月俄罗斯汽油出口约为19万桶日,从流向来看,原本去往欧洲和亚洲的部分大多被非洲所替代(约11万桶日),因此汽油禁运后受影响最大的是非洲地区。
而从非洲的情况来看,俄罗斯的来源减少,非洲需要从别的地区增加汽油进口,欧洲是优先选项,而2季度面临旺季备货的需求,汽油紧张格局加剧,汽油裂解飙升。
国内最近几个月的到港量级有所回落,对应今年来国内库存也从此前9.55亿桶的高点降至目前约9.2亿桶的水平,去库速度达到50万桶日。
库存水平降至相对低位,且目前的采购期对应6/7月到港的船货,时间点是检修季过后的旺季,国内可能在近期已经开启主动补库,Dubai月差表现强势。
数据来源:大地期货研究院
03
结构数据更新
截至3月1日,ti近次月价差收于0.88,近2-3收于0.76;brt近次月收于0.86,近2-3收于0.76;SC近次月收于9.1。
数据来源:大地期货研究院
数据来源:大地期货研究院
2月27日当周,TI基金多头增加23920手,空头减少19230手,净多增加43140手,整体持仓持续反弹。
数据来源:大地期货研究院
蒋硕朋
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