2024/02/23 油脂周报:预期分化下的价差博弈
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观点小结
核心观点:中性 三大油脂供需预期分化,棕榈油短期对减产预期与国内货源问题的交易暂时告一段落,后续能否继续推涨需要减产预期的进一步兑现;国内菜油盘面价因两湖菜籽受灾预期走强,但目前受灾情况尚不明朗且国际菜籽供给依旧宽松,买船压力下菜油目前很难走出独立的上涨行情;豆油供给预期最为充足,需求端替代难以为其提供实际驱动。
产地:中性偏多
马来棕榈油1月产量尚可,2月目前预期较为一般,从3月11日开始产地将进入斋月,此对3-4月复产并不是有利条件;从价格来看印尼的产量也较为一般,棕榈油产地供给端的驱动仍在,且后期有进一步落实的可能。
两湖地区的国产菜籽有一定的受灾减产预期,参照往年受灾情况预期减产可能在10-15%左右,但该数据只是推论,本次减产实际情况还需进一步调研与观测。
生柴:中性 Rins价格预期将会持续下跌,美豆油库存的逐渐恢复以及其压榨产能的扩建,对美豆油价格都是较为长期的利空因素;印尼24年能否兑现类似B40的生柴消费增长暂时存疑;巴西预期在3月开始实行B14,该计划的落实将有效提升豆油需求,算是生柴目前不可多得的亮点。
01
棕榈油情况
马来:2月维持去库预期,库存易降难升
前20日的船运数据显示,马来2月棕榈油的出口情况预期在115-116万吨左右;配和1月仍然居高不下的国内消费,目前预期马来2月的期末库存将将至184万吨左右。该库存预期相对中性偏低,并且维持去库趋势;未来,从3月11日至4月11日,印尼与马来将进入斋月,届时可能会导致3-4月出现复产不利的情况,因此未来棕榈油产地的库存还是易降难升。
马来与印尼的CPO招标价也在进一步收缩,印尼CPO价格的上涨也在反应着目前印尼较马来的棕榈油供给情况更加紧张。
数据来源:路透,大地期货研究院
数据来源:数字棕榈,Gakpi,路透,大地期货研究院
02
天气情况
数据来源:路透,大地期货研究院
03
豆、菜、葵
目前南美豆油价格与基差走势依旧偏弱,在大豆丰产预期未变的情况下,国际豆油价格难以在供给端看到上涨的驱动;豆油与棕榈油供给端的预期差异,也导致目前国际豆棕价差倒挂至-30美元/吨,相较国内豆棕价差倒挂更深。
数据来源:Abiove,彭博,大地期货研究院
年后加拿大菜籽的报价持续低迷,本周持续给出进口利润,卖压在价格端体现的较为明显。欧菜籽与加菜籽的价差也在持续走扩,欧洲低价菜籽对加菜籽价格的压制正在减弱,但加菜籽自身难以看到上涨的驱动,前期农民惜售的菜籽目前看仍需要中国帮助其进行消化。
正如上文中提到的,目前加菜籽新作的累计出口较去年同期下降了120万吨,但从COPA统计的压榨数据来看,新作菜籽的累计压榨之比去年多了60万吨,因此至少还有60万吨的菜籽目前尚握在加拿大农民的手中,这一点从加菜籽的港口商业库存也可以看出,缓慢的售粮进度使得目前的库存要较往年低60万吨左右。
数据来源:加拿大统计局,路透,大地期货研究院
从2月8日开始欧洲菜油价格迎来小幅上涨,自前期欧洲菜籽价格企稳之后,欧洲菜油价格也释放出一丝好转的信号;欧洲地区菜籽价格的企稳,与菜油价格的反弹似乎可以反应,前期欧洲菜系的压力出现了一定的缓和迹象,但庞大的外部压力短期也很难让欧洲菜籽供需出现结构性的变化。
04
生物柴油
从节前开始美国rins价格迎来持续下跌,从此前的70美分左右下跌至目前的38.5美分,该价格已经接近往年历史价格的低位;虽然目前柴油价格较高,但持续下跌的rins价格依旧是的美国生柴产业利润受到压缩,二代生柴利润已是同期最低,BD全产业链也处于亏损边缘,利润的收缩进而会传导到美豆油价格,使其长期承压。
美国1月生柴注册量依旧是同期最高,rins供应过剩的情况依旧在持续,如果柴油端可以继续为生柴提供利润,那rins价格预期会持续下跌直至可有可无的境地。
从14-16年rins注册过剩的周期来看,未来若美国不对现有生柴政策进行调整,则未来2-3年内rins价格将大概率持续维持低迷。
数据来源:路透,EPA,大地期货研究
05
需求端
数据来源:欧盟统计局,大地期货研究院
数据来源:SAE,大地期货研究院
数据来源:我的农产品网,中国海关,大地期货研究院
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