美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。

分项来看，非核心通胀方面，能源分项环比回落，食品分项小幅回升。3月能源分项环比回落1.1%至1.1%，其中能源商品回落2.1%至1.5%。4月初零售汽油环比涨幅放缓，此外，3月食品价格环比回升0.1%至0.1%。目前地缘政治风险事件频发，原油价格中枢上行，价格稳定在85-95附近，未来能源分项可能出现波动，但是除非出现超大型的风险事件，不然美联储的核心决策还是在核心CPI和核心PCE上。

核心商品方面，核心商品环比再度转负，二手车为主要拖累项。3月核心商品环比增速回落0.3%至-0.2%，主要受二手车分项拖累：二手车环比增速回落1.6%至-1.1%，领先指标Manheim二手车指数指示后续或进一步回落。其他耐用品通胀中，新车环比回落0.1%至-0.2%；家具分项环比连续7个月为负。非耐用品通胀中，娱乐商品环比回落至-0.5%。

核心服务方面，3月住房分项维持在0.4%的较高水平，其中，房租分项小幅回落0.1%至0.4%，等价租金环比保持平稳，两者之间的背离进一步收窄，但住房分项整体仍高于市场化租金的指引；波动较大的学校住宿及酒店分项环比回落0.1%至0.1%。美联储关注的核心服务ex住房通胀环比回升0.2%至0.7%，与1月持平。从分项来看，医疗和交通服务大幅回升0.6%和1.7%至0.6%和2.8%，是核心服务反弹的主要贡献，其他分项整体维持降温态势。

数据来源：WIND，大地期货研究院

就业数据方面，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期，前值由27.5万人下修至27万人，对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。

数据来源：WIND，大地期货研究院

近期美国增长保持韧性，3月CPI再次超预期意味着联储6月首次降息的概率显著下降，美联储能否在6月首次降息要看3-4月CPI及PCE数据是否能够如期回到预期轨道，从Zillow租金指数和工资同比增速情况等前瞻数据来看，预计核心通胀后续仍会降温，至少再通胀的风险不是很大。考虑未来通胀方向不变，且就业数据改善，薪资增速下行等情况，我们维持今年降息2-3次不变。