2024/03/21 热点评论：美联储3月议息会议解读
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北京时间3月21日凌晨，联储3月FOMC决议维持基准利率5.25%-5.5%区间不变，小幅上调增长通胀预测，整体维持2024年降息3次的指引，联储表态或即将宣布放缓缩表，6月降息的概率由昨天的60%上升至80%。会议结束后，美元下跌0.5%至103.4；2年期国债收益率回落6BP至4.60%，10年期美债收益率震荡收平于4.28%；三大股指普遍上涨1%左右。
美联储本次会议整体偏鸽，美联储后续决策还是取决于宏观数据变化，特别是核心通胀数据和失业率的走势，如果未来2-3个月核心PCE重新下行回到2.6%以下，联储或将在6月启动降息周期。但是如果通胀数据回升超预期，联储降息预期或进一步推迟。缩表方面，预计联储最早5月会议将宣布放缓缩表速度，但可能暂时不会给出停止缩表的具体时点。![]()
图1：降息市场预期
会议强调劳动供给逐渐改善对增长和劳动力市场再平衡的积极影响；1-2月通胀数据不改变整体放缓的趋势。增长方面，近期数据显示经济增长维持较强韧性，劳动供给明显改善，包括劳动参与率提升以及移民流入，并促进劳工市场再平衡。工资增速仍然偏高，但在持续放缓。通胀方面，1-2月较强的CPI数据受到季节效应和口径调整的影响，通胀下行可能存在一定反复，但没有改变通胀回落的整体趋势。
降息方面，点阵图维持2024年降息3次的指引，2025-2026年累计降息次数从7次降至6次。鲍威尔称，需要看到更多数据，对通胀回落更有信心才能够降息，劳动力显著疲软将是启动降息的理由。点阵图显示，2024年降息次数维持在3次，但预计降息3次以上的委员从5人降至1人。联储长期均衡利率的预测小幅上修0.1个百分点至2.6%。缩表方面，本次会议讨论了放缓缩表，预计很快就会做出缩表的决定。![]()
数据来源：美联储，大地期货研究院
经济预测方面， 美联储上调2024-2026年增长预测，小幅下调2024-2026年的失业率预测，小幅上调2024核心通胀预测。2024年-2026年四季度GDP同比预测分别上调0.7%、0.2%和0.1%至2.1%、2.0%和2.0%；同时，小幅下调2024和2026年四季度失业率预测0.1%至4.0%。2024年四季度核心PCE同比增速小幅上调0.2%至2.6%。此外，相比12月的预测，更多委员认为核心通胀存在上行的风险。![]()
图3：美联储对经济指标预测
1.利率前景:重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。“离对降息有信心不远”指的是我们需要确认通胀进展将继续。
2.通胀前景:上调通胀预测并不意味着美联储对通胀容忍度的提高，1月份CPI和PCE数据相当高，但可能是由于季调所致，不会对这两个数据过度反应，也不会忽视它们。
3.经济前景:经济取得了相当大的进展，强劲的消费需求以及供应链的恢复推动了GDP的增长。劳动力市场仍然相对紧张，名义工资增长已经放缓，劳动力市场供需正在趋于更好的平衡。
4.缩表情况:本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适当的，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。
5.市场反应:黄金、股市等风险资产自声明公布以来整体上行,鲍威尔讲话后涨势进一步确立。
6.最新预期:市场对美联储6月降息预期升温，概率上行至80%。
蒋硕朋
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