2023/08/09 大豆专题：报告前美豆单产评估
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美豆4月开始播种，5月是主要的播种期，今年天气条件佳，美豆播种快，5月28日播种已经完成83%。从历史上看，2021年生长进度最快，今年略低于2021年，但仍处于2000年以来同期的偏高水平。目前美豆开花率达到90%，结荚率66%，是定产的关键时期。8月预估降雨较好，也没有高温的威胁，有利于大豆作物状况的改善和单产的提高。数据来源：USDA，大地期货研究院
5-6月的持续干旱，导致今年大豆产区的土壤含水量差，优良率偏差。从近期看，今年的优良率接近于2019年水平，当年优良率周均54%，今年迄今约54%。
2019年初始单产预估49.5，7月下调至48.5（-1），8月未调整，9月下调至47.9（-0.6）,10月下调至46.9（-1）,10月单产较5月共-2.6。作为对比，2016年优良率平均72%，当年12月定产52.5，较5月+5.8蒲式耳/英亩。2018年平均优良率69%，定产53.1，较5月+4.6蒲式耳/英亩。数据来源：USDA，大地期货研究院
美豆4月开始播种，5月是主要的播种期，今年天气条件佳，美豆播种快，5月28日播种已经完成83%。5-6月天气干旱，大豆产区遥感指数偏差。进入7月，降雨有所改善，NDVI指数不算上涨，7月底已经超过去年和正常水平，达到历史高位。NDVI：反映农作物长势和营养信息的重要参数之一，应用于遥感影像，可以判断植物生长状态。NDVI范围为-1到+1，值越大，植物长势越好。今年虽然降雨偏差，但NDVI指数偏好，7月该指数增长较快，月底接近历史同期高位，反映植物生长较好。数据来源：路透，大地期货研究院
Iowa优良率偏差，7月下旬遥感指数回落，但仍处于均值偏高水平。干旱最严重的Missouri表现最差，当前NDVI回落且略低于均值，但仍处于历史区间的偏上水平。
美豆一般4月开始播种，5月底播种完成约80%。6月处于发芽期和开花初期，7月处于开花和结荚期，一般7月底结荚完成约50%。8月结荚鼓粒，对大豆定产比较关键。USDA5月开始发布趋势单产6-7月一般不做调整。8-9月单产反应天气，调整幅度大；10-11继续调整，幅度缩小；12月基本定产。除个别年份外，12月的单产较最初变动幅度一般在±3以内，主要受天气影响。23/24年度趋势单产52，预估8月单产下调底线约50，暂不倾向于单产上调。不过要提防这种可能性。美国时间8月11日USDA发布月度供需报告，市场关注美豆单产。
目前市场普遍倾向单产下调，大多数预估区间在50.5-51.5之间；期末库存倾向于下调。
单产下调主要依据为5-6月降雨极差，7月虽有改善，但影响有限，美豆优良率持续偏低。
少部分机构预估在52以上，主要是基于遥感表现较好和8月天气有利于大豆单产提高。（一定要提防这种可能）
历史上12月最高单产为18/19年度的53.1，16/17年度12月预估为52.5，这两年的美豆优良率普遍优秀。
23/24年度出口（已经充分下调）和压榨（榨利和生柴利好国内需求）继续调整空间有限，目前维持7月水平或下调0.5亿至41亿蒲式耳这两种可能。
市场预估单产区间50.5-51.5，保持其他不变下，期末库存区间在1.76亿-2.59亿蒲式耳，库存水平偏紧。
乐观假设：22/23年度期末库存调整有限，最乐观情况下会下调出口，期末库存上调0.55亿蒲式耳（上调上限）至3.1亿蒲。若实现，23/24年度3亿蒲的期末库存，相当于约51.3蒲式耳/英亩的单产水平。50.5的单产对应期末库存约2.3亿蒲。单产容错提高。
提防单产上调风险：18个州的单产都是过去五年最好表现下，预估全美单产约53.54，个人预估今年最高不会超过此水平。假设达到53，期末库存宽松，美豆将承压。
6月底面积大幅下调，5-6月产区干旱严重，7月降雨改善有限等诸多因素利好下，美豆11月合约震荡偏强，运行在12.5美元-14.5美元之间。8月降雨增加，气温偏凉爽，市场再度看好单产前景，近半月11月合约不断走低至13美元附近。
巴西供应增加，限制美豆涨幅；美豆面积大减，平衡表趋紧，也限制下跌空间。目前对新作的预估区间依然在12.5-14.5之间。若美豆单产达到53以上，价格重心或下移，最低预估11.5美元。单产超50情况下，预估价格难破15美元，包含物流（水位、海运和海关政策等）的加持作用。9月中旬以后，需重新评估价格：美国定产，运输和南美新作播种情况。美豆豆粕劈叉：第一是国内海关商检问题，导致进口难度增加；第二是远月采购慢，9月开始预估到港开始下降，9-11月均到700万左右。第三油厂停产计划增多，现货提货难。9-1月差（9月受海关检查影响大）不断走高。11-1和1-5月差随着美豆下跌略有回落（受美豆价格影响大）。第四榨利恢复，9-11月油厂榨利转好，最好达到近200元/吨左右。豆粕现货价预估：9月4527,10-1月4330元，2-4月3900元，5-9月3550元。数据来源：William，大地期货研究院
陈晓燕
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