【苯乙烯季报】预计去库，成本支撑下仍将偏强

2023/03/27  苯乙烯季报：预计去库，成本支撑下仍将偏强

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观点小结：

成本支撑，供给继续收缩，需求缓慢恢复

供应方面：

• 1）由于非一体化装置持续亏损，一季度暂无新增装置投产，装置检修集中，大多暂无重启计划，3月下旬新增两套装置检修。产量呈现季节性下滑趋势，且低于往年同期。

• 2）展望二季度，中泰化学60万吨预计5-6月投产，洛阳石化12万吨待跟进。综合来看，行业开工总体窄幅回升同时有新装置投产预期，因此随着需求缓慢回升，供应预计增量，但在利润不佳的情况下整体开工仍将较低。

需求方面：

• 一季度三大下游毛利整体处于近几年低位，当前仅EPS小有利润，PS临近盈亏平衡；近期下游开工继续小幅恢复，其中北方地区EPS需求比预期表现更好，下游产成品整体库存压力不大，但是利润仍然承压，二季度下游合计或有113万吨新增产能投产；

• 终端需求整体仍弱，汽车和冰箱产量有亮点。家电旺季传统3-4月，且家电以旧换新可能带来上半年对3S需求增加。

成本方面：

• 在OPEC延续减产和地缘政治反复的情况下，油价维持高位震荡，纯苯下游继续降负，港口库存止降持稳，整体缺乏单边驱动，估值已回落至合理区间；

库存方面：

• 一季度工厂库存基本在15万吨上下震荡，和往年变化不大，而华东主港口季节性累库，库存由5.62万吨上升至24.75万吨，处于历史同期中高位，二季度需求有望继续回暖，并且有出口预期，预计港口转为去库。

综上，苯乙烯整体供应呈缩减态势，3-4月东北亚地区炼厂集中检修，现货有望收紧，库存预期去化；4月纯苯仍会是偏紧格局，短期成本有支撑。下游开工继续恢复，成品库存相比去年普遍较低，但是终端需求整体仍弱，利润承压。策略建议多单持有或4-5正套持有。

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

产业链价格监控

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

数据来源：WIND

2024年一季度，苯乙烯因装置检修集中使得产量持续下行，且由于原料纯苯价格持续走强推升苯乙烯价格震荡上行，华东现货价格区间8280-9530元/吨；不过下游大多处于亏损状态并且处于淡季，导致港口持续季节性累库。

展望二季度：成本端将继续偏强；供应端，行业开工总体窄幅回升同时有新装置投产预期，预计供应有增量。下游开工将震荡回升且有新产能投放预期，预计对苯乙烯刚性需求增加，预计苯乙烯蒋整体维持偏强震荡态势。

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

2024年Q1,海外价格走强，加上国内港口持续去库，推升纯苯价格持续上涨，华东主流价由7230元/吨涨至8500元/吨附近。从新产能投产进度来看，一套加氢苯一重庆华峰20万吨已于1月投产。

二季度：从产能投产计划来看，石油苯15万吨和加氢苯92万吨总计约107万吨产能投放，但是二季度炼化企业进入检修季预计负荷下降冲抵部分产能增量，而进口或有回升，因此供应预计环比增加，下游刚需也将增量。综合来看，预计纯苯供需双增，并在成本的支撑下价格维持偏强表现。

二季度，预计纯苯价格仍将偏强震荡，石油苯 15万吨和加氢苯92万吨总计约107万吨产能投放，且进口或有回升，预计开工率将维持在较高水平。

截至3月22日，江苏纯苯港口样本商业库存总量4.57万吨，较上期-0.3万吨，环比-6.6%;较去年同期库存-19.05万吨，同比-80.6%。整体到港压力不大，二季度预计将保持季节性低位；

一季度苯乙烯开工率持续震荡下行远低于历史同期水平，由73%下降至64%,下降9个百分点。

展望二季度，近年来苯乙烯新产能不断投放而需求相对偏弱，行业竞争激烈，非一体化装置持续处于亏损成为了常态，但是随着需求回升，预计亏损程度收窄至300元/吨附近。同时在行业竞争激烈及利润不佳的背景下，行业开工将维持在70%附近的低位震荡。

2023年中国苯乙烯合计投产有效产能308万吨，2024年预计新增投产205万吨，新增投产压力明显下降；

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

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PS:Q1广西长科、恒力石化和安徽昊源共计30万吨产能投产，后续仍有30万吨新装置投产预期，产能将继续扩大。

EPS:Q1暂无新装置投产，Q2有一套32万吨新装置投产计划。

ABS:恒力大连30万吨和泰兴新浦21万吨原计划一季度投产，或推迟至二季度。

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

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从港口库存来看，一季度华东主港季节性累库，库存由5.62万吨上升至22.05万吨，处于历史同期中高位；从工厂库存来看，在16万吨附近震荡，属于正常水平。二季度，需求有望继续回暖，并且有出口预期，预计港口转为去库。

截至2024年3月18日，华南苯乙烯主流库区目前总库存量5.4万吨，较上期库存数据下降0.3万吨，环比降5.26%。江苏苯乙烯港口样本库存总量22.05万吨，较上周期减2.55万吨，幅度-10.37%。

数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院

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