【PVC季报】“保交楼”或是一个亮点

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观点小结

产能出清阶段，抵抗式下跌，震荡寻底，但这一周期可能需要较长时间，短期注意供需错配。

5月后房地产数据大幅走弱，市场重回出台强刺激政策导向，盘面上涨带动现货，同时国内动力煤大幅上涨叠加海外原油上涨，成本持续抬升；国内价格突破6000后，特别是台塑9月检修更加刺激出口商投机性补库，但国内市场持续疲软，基差维持在-100以上，出口价格牵引内盘价格持续上涨；进入9月管理层讲话带动市场情绪转弱，伴随PVC、液碱持续持续上涨，上游利润好转，开工回升，上方压力显现，价格出现一轮快速回落。

展望四季度，动力煤进入传统旺季下方空间或许不大，上游11月将面临传统秋季检修，开工率继续上行空间不大，恒大事件后或将加大房企“保交楼”力度，供需时间错配下PVC仍有可能开启一轮反弹，预计四季度PVC价格将是先扬后抑。

核心观点：整体而言，产能出清阶段，价格磨底，房地产弱势影响PVC整体需求。11月上游进入传统秋季检修，恒大事件后可能加大房企“保交楼”力度，同时国内PMI数据持续改善传统刚需有望回暖，供减需增下有可能出现错配行情。

现货情况：华东贴水100，华南近平水，急跌后基差走强。

上游开工率：新装置年内投产可能性不高，受秋季检修影响，开工率向上空间有限。

成本：动力煤将进入传统旺季，保供为主下化工煤供应受限，向下空间不大。

利润：仍是以碱补氯为主，西北及乙烯法装置利润为正，华北外采电石装置综合利润小幅亏损。

国内消费：传统“金九银十”旺季，变量是春节前保交楼是否提速。

进出口：出口窗口打开，人民币贬值有利出口。

社会库存：位于近三年高位。

宏观层面：强刺激政策仍会持续推出，注意恒大事件后“保交楼”是否加速。

数据来源：博易，大地期货研究院

三季度预期先行，华东现货维持在贴水主力合约100附近，华南贴水50；

三季度受台塑检修乙烯法出口较好，乙电差价一度走扩到230。

1-9月国内PVC粉累计产量1672.82万吨，同比增加0.60%。

数据来源：卓创，隆众，大地期货研究院

装置投产情况

下半年新装置普遍推迟，陕西金泰60万吨年底投产可能性较大；新产能投放后，产量上升仍有一段爬坡期，短期对市场冲击有限；

2023年新投产中乙烯法占比较大，且有较强的成本优势，特别是对沿海市场影响较大。

数据来源：卓创，大地期货研究院

坑口动力煤价格中枢上移，前期低点600将难以到达，季节性看四季度仍是动力煤旺季，关注“取暖季”下煤炭价格。

7月宁夏对落后电石产能整治，电石企业开工率下滑利润回升。

数据来源：Wind，大地期货研究院

三季度乙烯单体、VCM跟随原油上涨，涨幅小于原油；

电石周度开工率三季度一直在60%~70%内波动；

电石企业受兰炭、PVC企业挤压，利润低位运行。

受下游新能源需求较好影响，碱价格处于近五年价格中位数以上。

双吨差价维持低位区间波动，9月初拉出区间高位随后开始一轮快速回落。

今年以来受房地产开工偏弱影响，虽保交楼提振，但开工维持高位时间较短；四季度重点是“保交楼”力度是否提速。

数据来源：隆众，Wind,大地期货研究院

PVC需求中60%以上为房地产相关产品，房地产直接影响PVC的需求。

数据来源：Wind,大地期货研究院

数据来源：卓创、Ｗind，大地期货研究院

1~8月出口印度PVC粉78.16万吨，同比增长74.85%；

2023年8月国内PVC铺地材料出口40.23万吨，环比增加9.70%，同比增加2.39%；1-8月总计出口292.35万吨，同比下降20.15%。

数据来源：卓创、Ｗind，大地期货研究院

社会库存处于近三年高位，四季度是去库周期。截至10月13日，国内PVC社会库存在43.65万吨，环比增加0.14%，同比增加12.59%；其中华东地区在37.65万吨，环比增加0.16%，同比增加17.40%；华南地区在6万吨，环比增加0%，同比减少10.45%。

数据来源：隆众，大地期货研究院

1-8月PVC表需同比2022年+0.02%,同比2019年疫情前+3.16%。

数据来源：Wind，大地期货研究院

注册仓单创出历史新高，其中V2308合约交割8929手，V2309合约交割12027手。

数据来源：Wind，大地期货研究院

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