生猪：近弱远强，关注现货表现

2024/04/10  生猪：近弱远强，关注现货表现

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观点小结

核心观点：区间震荡  当下需求对价格暂无有效支撑，供应仍相对充足。清明节期间现货抗跌表现，也使得市场重新考量前期对供应压力的预估。短期来看，当前价格波动主要受供应端出栏节奏影响，现货在后置的供应压力未集中释放前，预计震荡调整；近月期价在市场对供应压力预期改善下，仍具有一定支撑。关注二育等出栏节奏变化。

中长期来看，远月在前期能繁产能去化加速的兑现下具有向好预期，且当下市场对去年四季度疫病造成的损失预期有所提升，故对下半年猪价看好预期加强，支撑远月走势偏强。

能繁产能：偏多  样本能繁数据止降转升，行业去化或暂告一个段落，但当下供应对应前期能繁连续去化阶段，供应缩量会逐步兑现，支撑年内未来猪价向好的预期。

商品猪供给：偏空  本月出栏量较上月环比预计继续增加，前期压栏、二育带来的后置供应压力仍有待释放，供给保持充裕。

屠宰开工：偏空  居民采购积极性一般，冻品出货亦困难，屠企以销定产，短期开工仍以缓慢恢复为主。

成本及利润：偏空  饲料原料玉米及豆粕价格重心明显下移，饲料成本降低，生猪养殖成本向下调整，养企养殖利润亏损不断缓解，间接延缓了行业去产能的步伐，对后市猪价反弹空间具有一定制约。

二次育肥：偏多  标肥价差走缩，二次育肥情绪有所回调。但二育群体操作灵活，节日前价格有所回调，二育群体又相应采取行动，入场为猪价托底。

收抛储：中性  当前猪粮比脱离过度下跌预警区间，国储预计暂无动作，对供需影响有限。

注：统计区间为上周五至其前周四

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

行业产能过剩和生产效率提升的大背景下，2024年一季度期间生猪月度供需差基本维持过剩状态；新生仔猪数量自去年10-11月高位开始下滑，二季度预计开始出现供应缩量表现。

下半年在前期能繁产能去化的不断兑现下，猪价具有向好预期，但猪价上行幅度仍有赖于产能去化实际幅度。当下市场对去年四季度疫病造成的损失预期有所提升，故对下半年猪价看好预期加强，但实际情况仍有待验证。

高价仔猪下仔猪出栏利润十分可观。仔猪出栏利润随着仔猪价格的一路上涨稳定抬升，但当下仔猪价格涨至高位后，市场补栏积极性有所抑制，仔猪价格涨幅边际缩小，预计短期仔猪出栏利润高位调整为主。据测算， 截止4月4日当周，15公斤仔猪平均出栏利润380元/头，较前周上涨10元/头。

仔猪补栏套保利润在期价的拉涨下有所抬升。15kg仔猪价格快速上涨至700元/头左右较高水平后趋稳，按理会为产业套保带来一定压力，但节后市场对远月预期加强，远月合约价格大幅拉涨，盘面套保利润得以增加。短期预计在远月高期价支撑，以及仔猪价格高位滞涨下，仔猪补栏套保利润或可以随之保持。

数据来源：大地期货研究院

仔猪补栏积极性短时受价格高位有所抑制，预计短期仔猪价格高位盘整。市场仔猪快速涨至700元一线后，高价开始出现抵触，补栏动作有所放缓。毕竟仔猪补栏存在季节性需求，且市场对下半年猪价预期向好，养殖端观望过后还是会择机入场补栏，仔猪价格短期难落。据涌益样本监测，上周15kg仔猪市场均价719元/头，前周708元/头，环比+1.55%。

机构3月能繁母猪存栏的环比变化：1）涌益环比+1.57%；2）钢联环比+0.22%，同比-5.83%（规模场环比+0.11%，同比-5.57%；中小散环比+3.94%，同比-13.42%）；3）卓创环比+1.25%，同比-4.97%（大型规模场环比+1.46%，同比-3.64%；中型环比-5.19%，同比-34.94%）。

商品猪出栏均重短期亦增不易减。压栏产能滚动释放，中大猪存栏减少，市场出栏均重呈稳定增加态势。考虑到市场对未来猪价向好预期相对较强，产能损失对应当下出栏的逐步缩减，养殖端压栏、二育频率不排除提升，后市出栏均重或存一定上调空间。

据涌益样本监测，上周全国出栏平均体重为125.36公斤，较前周上涨0.69公斤，环比涨幅0.55%。

随着天气转暖，标肥价差进入季节性收窄阶段。标肥价差的缩小主要还是受肥猪供应增加， 需求在逐渐弱化，肥猪价格跌幅大于标猪。当下标肥价差较一个月前收窄明显（全国平均缩小0.4元/kg左右），尤其是在北方地区，标肥价差出现由负转正，随着4月气温逐渐升高，大猪需求更趋于减少，肥标价差会继续走弱。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

二育入场动作随价格波动而相机调整。据涌益样本监测，整个3月二育入场相对集中，月底部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为4.31%，较前十天减量1.06%。价格回涨后，二育入场情绪上有所减弱。清明节前价格回调，二育又有陆续入场，推动猪价上涨。在市场普遍对后市预期向好下，今年二育多滚动入场，价格涨点就停下观望，待回调就入场补栏，整体价格的交易重心在猪价趋势向上的背景下随之上移。

关注二育出栏节奏变化。目前年后零星入场的二育猪陆续出栏，3月上旬补栏的那批二育仍未有多少出栏。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

据涌益样本监测，上周全国冻品库容率17.83%，较前周减少0.52%。当下冻品市场主要趁着猪价走势转好的时机，就积极出货。屠企利润不佳屠宰也没有明显上量，偶有被动入库做冻品的情况，但冻品需求一般，商品猪价格也走高，屠企暂时不会主动做库存。后续后置的供应压力会集中释放，价格可能会承压有所回调，届时或随着低猪价屠企开始做库存，但短期入库动作还是受限。

养殖成本低位小幅调整。饲料主要原料玉米、豆粕价格仍在同期低位水平弱势运行，育肥全价料价格变化不大，饲料成本重心下降的大背景下，养殖成本得以控制。

数据来源：农业农村部  涌益  iFinD  大地期货研究院

数据来源：大地期货研究院

屠宰利润暂无改善仍维持弱势。终端消费处在季节性消费淡季，居民采购积极性一般，屠宰厂实际走货情况欠佳，冻品市场走货亦相对困难，屠企以销定产从而控制一定亏损程度。当下市场供应充足，需求仍处疲弱，对屠宰端支撑不足。

数据来源：涌益  大地期货研究院

数据来源：Wind  大地期货研究院

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